撞上區(qū)域自主墻，國際并購的“新規(guī)則”

| “親兄弟”，也明算帳

發(fā)生在2015年和2020年期間的并購總金額均超過了千億美元，成就了二十一世紀(jì)后全球半導(dǎo)體并購的兩次高潮，國際半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域龍頭的巨額并購交易也在此期間頻頻發(fā)生。這種情況的背后是，市場需求的變化推動全球半導(dǎo)體格局生變，促使并購潮迭起。

與此同時，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值的提升，圍繞著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易環(huán)境開始發(fā)生變化，全球各國都希望將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)留在本土，以在未來的科技競爭中獲得更大的話語權(quán)。由此，國際并購，尤其是有關(guān)于半導(dǎo)體龍頭的并購開始遇到障礙。

我們看到，在進(jìn)入到2022年以后，先是德國政府未批準(zhǔn)中國臺灣環(huán)球晶圓收購德國晶圓片供應(yīng)商世創(chuàng)電子，后又有英偉達(dá)宣布放棄對ARM的收購，其官方給出的理由是，由于"重大監(jiān)管挑戰(zhàn)"，該公司放棄了收購英國半導(dǎo)體公司ARM的計劃。 

國際并購暗藏刀光劍影

環(huán)球晶圓收購世創(chuàng)電子是為了擴(kuò)大自身在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的價值，并借此還能拿下全球硅晶圓制造商第二的寶座。這筆交易在得到奧地利、日本、新加坡、韓國等國家的批準(zhǔn)以及中國市場監(jiān)管總局的有條件收購后，卻卡在了德國政府這個環(huán)節(jié)而未能如愿。

英偉達(dá)在收購ARM的過程中，基于ARM在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所扮演的角色，也使得這場交易被受到了很多國家的監(jiān)管，其中，英國作為ARM的起源地更先后對這筆收購進(jìn)行了兩輪深入調(diào)查，而其調(diào)查的結(jié)果也不利于促成這筆交易的達(dá)成。在這種壓力之下，英偉達(dá)也只能放棄對ARM的執(zhí)著。 

通過這兩個事實來看，無論是環(huán)球晶圓收購世創(chuàng)電子還是英偉達(dá)收購ARM，導(dǎo)致這兩筆交易失敗的，都是由歐洲國家所主導(dǎo)的。更要清楚的是，歐洲和美國一直以來“親兄弟”的關(guān)系，也在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上開始“明算賬”——要知道英國否決的可是盟友美國企業(yè)的并購，而這在以前很難想象。 

更值得注意的是，這些并購最終均未達(dá)成，都是被被并購企業(yè)的所在國否決的。由此，也能看出全球各國都在保護(hù)其本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。為此，全球各國政府也都前所未有地加大了對跨境高科技交易的審查力度，本質(zhì)上，他們是在擔(dān)心失去對關(guān)鍵技術(shù)的控制權(quán)。

據(jù)相關(guān)報道顯示，2021年，德國當(dāng)局進(jìn)行了306項投資審查，而2019年只有78項，2020年為106項。 毋容置疑的是，隨著全球各國對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購的監(jiān)管力度加大，這幾年大并購肯定會受這幾個案子的影響而大幅度降低了。芯謀研究認(rèn)為，在以后的一段時間內(nèi)，跨國并購會降低很多，但在市場需求的推動下，并購潮并不會因此停止，因此，以后國內(nèi)的并購會有所增加。 

中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要用新態(tài)度看待國際并購

中國作為全球最大的電子市場之一，也在這輪全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭中充當(dāng)著重要的角色。一方面，中國下游的巨大市場需求讓中國成為了最具潛力的半導(dǎo)體產(chǎn)品買方市場，另一方面，在市場需求與當(dāng)下的貿(mào)易環(huán)境背馳的情況下，國產(chǎn)化的趨勢又推動著本土半導(dǎo)體廠商加入到全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競爭中。 

新的時代賦予了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新的角色，在新的“身份”下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也需要用新的態(tài)度去面對新時期的發(fā)展。尤其是在全球各國開始對半導(dǎo)體并購監(jiān)管更加嚴(yán)格的情況下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也需要用新的態(tài)度和思路去看待國際并購。 

而這些已經(jīng)發(fā)生在國際市場中失敗的收購案例，則為中國半導(dǎo)體企業(yè)的并購計劃敲響了警鐘，對于中國半導(dǎo)體企業(yè)接下來如何對待國際并購做出了一定的啟示。 

芯謀研究認(rèn)為，面對重大國際半導(dǎo)體并購案時，中國要提高自身的參與感。根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，如果要收購某家企業(yè)，必須得到該企業(yè)的全部業(yè)務(wù)參與國反壟斷監(jiān)管部門的許可，任何一個參與國的商務(wù)監(jiān)管部門持否定意見，收購都不可以進(jìn)行。但如果收購雙方無視參與國的監(jiān)管意見，強(qiáng)行進(jìn)行收購，則意味著他們將放棄該市場的利益。而中國作為全球半導(dǎo)體市場最具價值的市場之一，各大半導(dǎo)體廠商都不可能無視中國市場所帶來的巨大紅利，因此，他們也要接受中國對國際并購的監(jiān)管。

在這種情況下，中國半導(dǎo)體市場不應(yīng)該僅僅作為一個具有巨大潛力的買方市場，在國產(chǎn)化的道路上，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的角色正在轉(zhuǎn)變。尤其是在全球圍繞著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭正酣之時，作為參與全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭的一員，中國必須要抱有非常強(qiáng)的參與意識，對中國的半導(dǎo)體市場也要有充分的認(rèn)識和維護(hù)，以中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和中國市場的利益為重。

其次，要為中國產(chǎn)業(yè)和市場爭取利益最大化，在該說“不”時，要堅決說“不”。要知道，雖然經(jīng)過幾十年的發(fā)展，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為了一個高度全球化協(xié)作的產(chǎn)業(yè)，但在某些環(huán)節(jié)上，仍是被個別國家所壟斷，而這些環(huán)節(jié)一旦受到貿(mào)易環(huán)境的影響，這些科技就有了國界，全球半導(dǎo)體分工也受此影響發(fā)生變化。

因此，在面對國際并購之時，中國不僅要結(jié)合本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，也要警惕國際企業(yè)在某些環(huán)節(jié)上形成高度壟斷，國際上在半導(dǎo)體行業(yè)上的集中度提升對于中國的下游企業(yè)來說，并不是一件好事，勇敢說“不”也是一種保護(hù)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一種方式。 

第三，中國半導(dǎo)體企業(yè)要放棄幻想，立足于實際。我們看到，最近幾年，中資發(fā)起的半導(dǎo)體并購項目被否的概率開始增加，而很多“反對票”都是由美國給出的，可見，這也是美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另外一重打擊。在這個過程中，也不排除美國會聯(lián)合其盟友，對中資發(fā)起的半導(dǎo)體并購進(jìn)行阻撓，與此同時，全球各國也都在有意識地保護(hù)本國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在這些雙重的壓力之下，中國半導(dǎo)體企業(yè)要進(jìn)行跨國并購，其艱難可以預(yù)見。因此，中國企業(yè)要放棄幻想，認(rèn)清現(xiàn)在已經(jīng)不能通過并購來換取技術(shù)。 

此外，國內(nèi)企業(yè)還要認(rèn)識到，并購失敗后要面臨的風(fēng)險。我們看到，隨著半導(dǎo)體的價值正在一步步提高，這不僅使得半導(dǎo)體并購金額在增加，在各國加強(qiáng)半導(dǎo)體并購監(jiān)管的同時，也意味著并購雙方要將更多的精力花費(fèi)在并購交易的推進(jìn)上。而一旦遇上失敗，擬收購的一方還要面臨著要支付一大筆“分手費(fèi)”的境況，節(jié)節(jié)攀升的“分手費(fèi)”對于中國半導(dǎo)體企業(yè)來說也是不小損失。 

結(jié)尾

在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于變局的情況下，中國所面臨的的跨國半導(dǎo)體并購的問題不僅僅局限于以上幾個方面。

去年10月發(fā)生的瑞典Silex向賽萊克斯北京出口MEMS技術(shù)和產(chǎn)品生產(chǎn)許可的申請，被瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品檢驗局（ISP）否決這一事件，也為國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)警醒跨境收購做出個新的警示。在芯謀此前發(fā)布的《徹底告別拿來主義》一文當(dāng)中，芯謀就曾指出，這不是一樁司空見慣的中資并購的否決案，而是“兒子”否決“老子”的案例，這也意味著中國在跨國收購當(dāng)中還會面臨很多新的變化，在這些新的變化中，并沒有曾經(jīng)成功的經(jīng)驗可供國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)參考。 

曾經(jīng)摸著“鷹醬們”過河，借鑒他們面對此類狀況時如何成功化解的經(jīng)驗已經(jīng)不復(fù)存在。這對于國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)來說，他們要探索出一條新的路徑，要靠自己來化解這些收購過程中的難題。 

但更值得國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)思考的是，我們應(yīng)該如何應(yīng)對新形勢下的國際半導(dǎo)體收購，清醒的認(rèn)知將更有利于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，也更有利于規(guī)劃國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展路徑。我們要認(rèn)識到，有某些情況下，捷徑不捷，彎路不彎。