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年?duì)I收30億，含“科”量要加強(qiáng)？
智東西12月15日?qǐng)?bào)道，13日晚間，?？低曌庸竞贾菸炇W(wǎng)絡(luò)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“螢石網(wǎng)絡(luò)”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理，計(jì)劃募資37.39億元。螢石網(wǎng)絡(luò)成立于2015年3月，主營(yíng)智能家居和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)，其中，智能家居攝像機(jī)占總其營(yíng)收達(dá)七成。可以說(shuō)，螢石網(wǎng)絡(luò)是一家賣(mài)家用攝像頭的公司。招股書(shū)顯示，2020年螢石智能家居攝像機(jī)出貨達(dá)1,279萬(wàn)臺(tái)，占全球市場(chǎng)份額約14.39%。
當(dāng)下，家用攝像頭成為看娃、吸貓、照看老人的日常智能家居設(shè)備。研究機(jī)構(gòu)Strategy Analytics報(bào)告顯示，全球智能家居攝像頭市場(chǎng)2023將達(dá)130億美元。
根據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)招股書(shū)，其2021年上半年?duì)I收為20.06億元，凈利潤(rùn)約為2億元。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)標(biāo)小米、360等企業(yè)，它們同為家用攝像頭領(lǐng)域的頭部玩家。但小米、360已在港股、A股上市，且只將家用攝像頭業(yè)務(wù)作為眾多業(yè)務(wù)板塊之一。
隨著螢石網(wǎng)絡(luò)沖刺IPO，它有望成為智能家用攝像頭科創(chuàng)板第一股。本次募資，螢石網(wǎng)絡(luò)將主要投向螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目、新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)項(xiàng)目、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目等。
今年6月，螢石網(wǎng)絡(luò)從海康威視公司拆分出來(lái)為IPO做準(zhǔn)備。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，螢石拆分上市的主要是考慮到業(yè)務(wù)中的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將其與母公司海康做分割。螢石網(wǎng)絡(luò)實(shí)際控制人為海康威視母公司中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司（電科集團(tuán)）。
01.半年?duì)I收20億，毛利率超35%
根據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)IPO文件，螢石網(wǎng)絡(luò)2018年、2019年、2020年、2021年上半年?duì)I收分別為15.29億元、23.64億元、30.79億元、20.06億元。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1.32億元、2.11億元、3.26億元、2億元；研發(fā)投入為2.27億元、3.07億元、4.28億元、2.32億元。
螢石網(wǎng)絡(luò)2018年、2019年、2020年、2021年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.02%、33.81%、35.03%和35.28%，毛利率保持穩(wěn)定，公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的盈利能力。
02.主要賣(mài)家用攝像頭，營(yíng)收占比超七成
螢石網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能家居硬件和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)。在智能家居產(chǎn)品方面，公司主要產(chǎn)品覆蓋智能家居攝像機(jī)、智能貓眼、智能門(mén)鎖等，這一板塊營(yíng)收占比較大，在85%左右。在物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)方面，螢石物聯(lián)云平臺(tái)是其主要云服務(wù)，營(yíng)收占比保持在10%以上。根據(jù)招股書(shū)，截至2021年6月末該平臺(tái)接入IoT設(shè)備數(shù)達(dá)到1.36億臺(tái)，用戶數(shù)量突破8,000萬(wàn)名。
值得一提的是，螢石網(wǎng)絡(luò)收入主要以智能家居產(chǎn)品為主，而智能家居主要以智能家居攝像機(jī)為主，報(bào)告期內(nèi)，其收入分別為9.73億元、14.76億元、20.19億元和14.03億元，占總收入的比例分別為63.85%、62.71%、65.81%和70.21%。家用攝像頭營(yíng)收占總營(yíng)收七成，螢石網(wǎng)絡(luò)可以說(shuō)是一家賣(mài)家用攝像頭的公司。
03.對(duì)標(biāo)小米、360，跳出安防圈子
螢石網(wǎng)絡(luò)IPO文件援引艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球家用攝像頭出貨量為8,889萬(wàn)臺(tái)，螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居攝像機(jī)2020年全年出貨量約為1,279萬(wàn)臺(tái)，占全球市場(chǎng)份額約14.39%，處于市場(chǎng)前列。
根據(jù)招股書(shū)，在家用攝像頭這一領(lǐng)域，螢石網(wǎng)絡(luò)主要圈定了小米及其生態(tài)鏈企業(yè)、360、凱迪仕，以及國(guó)際廠商Ring作為其對(duì)標(biāo)企業(yè)。在云平臺(tái)方面，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)標(biāo)阿里云飛燕平臺(tái)、小米IoT開(kāi)放平臺(tái)、海爾智家U+平臺(tái)/海納云、涂鴉智能等。
綜合來(lái)看，螢石網(wǎng)絡(luò)更加精準(zhǔn)對(duì)標(biāo)的小米公司。作為安防巨頭?？低暺煜碌墓?，它正希望跳出安防圈子，向AIoT全屋智能頭部廠家挑戰(zhàn)。
但是，新的競(jìng)爭(zhēng)可能比螢石想象得更具挑戰(zhàn)性。艾瑞咨詢預(yù)測(cè)中國(guó)家用攝像頭市場(chǎng)規(guī)模到2025年將達(dá)到149億元，再看看這個(gè)市場(chǎng)上的已有玩家——小米、360將價(jià)格智能攝像頭做到跌破129元，用戶達(dá)到千萬(wàn)乃至近億量級(jí)。
根據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)“鯨參謀”數(shù)據(jù)，小米和米家占據(jù)智能家居市場(chǎng)一半的份額，360和螢石則穩(wěn)定在第三位和第四位，市場(chǎng)份額基本保持在10%左右。
此外，華為、阿里等企業(yè)也憑借云與AI技術(shù)在智能攝像機(jī)方面加大布局。從螢石自身來(lái)說(shuō)，盡管其最早布局可以追溯到2013年螢石商城上線，但是將思路從To B完全轉(zhuǎn)換到To C，且在產(chǎn)品影響力上超出前者，螢石仍有很大距離。
04.除了?？担筮\(yùn)營(yíng)商、京東為主要客戶
2021年1~6月，主要客戶為?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)，分別占比達(dá)10.66%、9.2%、5.76%。公司不存在對(duì)主要客戶重大依賴(lài)的情形。
▲2021年前三大客戶
回顧2020年五大主要客戶，運(yùn)營(yíng)商需求還沒(méi)有這么猛烈。究其背后原因，推斷是當(dāng)下運(yùn)營(yíng)商成為智能攝像機(jī)下沉的主要突破口，因多地推出賣(mài)套餐送攝像頭營(yíng)銷(xiāo)法，也成為螢石的主要客戶。
▲2020年前五大客戶
京東一直均為公司前五大客戶，各期收入占比分別為9.76%、8.53%、5.84%和5.74%。根據(jù)招股書(shū)，公司對(duì)京東的銷(xiāo)售模式主要為電商平臺(tái)自營(yíng)模式。
此外，2020年度，公司對(duì)湖北今日頭條的收入主要為“螢石云視頻”應(yīng)用的廣告服務(wù)收入。公司智能家居產(chǎn)品的收入主要銷(xiāo)售渠道分為線下和線上，其中線下渠道為公司主要的銷(xiāo)售渠道。逐年增長(zhǎng)，總收入占比分別為67.10%、71.72%、82.03%和82.61%，比例較高且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)?？梢?jiàn)，?？低曉谙鲁潦袌?chǎng)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)為其積累了渠道優(yōu)勢(shì)，當(dāng)下電信運(yùn)營(yíng)商的渠道也為其帶來(lái)“風(fēng)口”。
05.從騰訊、阿里購(gòu)入云服務(wù)芯片已從華為海思切換
從前五大供應(yīng)商情況來(lái)看，四川愛(ài)聯(lián)科技公司只要為其提供代工，母公司?？低暿瞧渲饕漠a(chǎn)品和原材料來(lái)源。
▲2021年上半年前五大供應(yīng)商
在核心芯片方面，螢石網(wǎng)絡(luò)已從受禁令影響而缺貨的華為海思，切換為上海富瀚微。富瀚微與?？低晱?qiáng)綁定，海康威視副董事長(zhǎng)龔虹嘉夫婦為富瀚微董事、大股東，可見(jiàn)螢石在核心芯片產(chǎn)業(yè)鏈上自我掌控力較強(qiáng)。
▲2020年前五大供應(yīng)商
云服務(wù)業(yè)務(wù)方面，螢石網(wǎng)絡(luò)主要向中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、南京伊克羅德（AWS 中國(guó)代理商）、騰訊云計(jì)算和阿里云計(jì)算等進(jìn)行采購(gòu)。
06.研發(fā)占比超10%，但含“科”量不足？
作為沖刺科創(chuàng)板的玩家，螢石網(wǎng)絡(luò)2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費(fèi)用分別為2.27億元、3.07億元、4.28億元和2.32億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為14.86%、13.00%、13.89%和11.59%。
螢石網(wǎng)絡(luò)研發(fā)占比保持在10%以上，這比其對(duì)標(biāo)企業(yè)小米的4%左右要高，但相比于沖刺科創(chuàng)板的很多其他AI、云計(jì)算、半導(dǎo)體等技術(shù)驅(qū)動(dòng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，相對(duì)不高。根據(jù)招股書(shū)，截至2021年6月末，該公司擁有961名研發(fā)人員。根據(jù)招股書(shū)，該公司有8名核心技術(shù)人員。
研發(fā)總監(jiān)金靜陽(yáng)畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)，歷任華為、UT斯達(dá)康、浙江網(wǎng)新、海康威視等公司的高級(jí)軟件工程師；
研發(fā)總監(jiān)明旭畢業(yè)于吉林大學(xué)，歷任上海理光圖像、上海盛大網(wǎng)絡(luò)、?？低暤裙靖呒?jí)工程師。
此外，多名核心研發(fā)人員曾就職于中興軟件、阿里巴巴、網(wǎng)易等通訊及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。截至2021年6月末，公司擁有34項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利及75項(xiàng)軟件著作權(quán)，在申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利196項(xiàng)。有專(zhuān)業(yè)人士分析，根據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)，螢石網(wǎng)絡(luò)近3年專(zhuān)利增長(zhǎng)率為-56.64%，低于行業(yè)平均水平。（因?qū)＠麖纳暾?qǐng)到公開(kāi)會(huì)有延遲，近18個(gè)月數(shù)據(jù)不計(jì)入統(tǒng)計(jì)。）
07.家用攝像頭行業(yè)頻暴雷，螢石面臨數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)招股書(shū)，螢石網(wǎng)絡(luò)面臨產(chǎn)品研發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、專(zhuān)業(yè)人才稀缺或流失、數(shù)據(jù)安全及信息系統(tǒng)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多重風(fēng)險(xiǎn)。其中，在數(shù)據(jù)安全及信息系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，螢石物聯(lián)云平臺(tái)，為消費(fèi)者或行業(yè)客戶提供音視頻數(shù)據(jù)處理及存儲(chǔ)等服務(wù)，涉及系統(tǒng)安全、信息保護(hù)。
物聯(lián)網(wǎng)開(kāi)放環(huán)境下存在軟件漏洞、網(wǎng)絡(luò)惡意攻擊等不可控因素。一方面，很多人現(xiàn)在已習(xí)慣通過(guò)家用攝像頭，看護(hù)老人、探望孩子、照看寵物、看守家院；另一方面，隱私安全問(wèn)題頻發(fā)，比如亞馬遜Ring、谷歌Nest攝像頭攝像頭多次被爆出用戶視頻信息泄露，員工濫用職權(quán)訪問(wèn)用戶視頻數(shù)據(jù)。
在國(guó)內(nèi)，這類(lèi)隱私安全問(wèn)題也不斷出現(xiàn)，引起消費(fèi)者關(guān)注。比如2019年，有網(wǎng)友自爆打開(kāi)螢石云準(zhǔn)備查看監(jiān)控時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)畫(huà)面內(nèi)容是一家游樂(lè)場(chǎng)的實(shí)時(shí)監(jiān)控；2020年，一個(gè)荷蘭小伙用自家的小米攝像頭聯(lián)接谷歌Nest Hub時(shí)，卻看到了別人家的視頻畫(huà)面；更有網(wǎng)友稱(chēng)，一些后臺(tái)運(yùn)營(yíng)商可以隨時(shí)查看用戶的私人監(jiān)控領(lǐng)域……
▲有用戶曾用螢石云看到了游樂(lè)場(chǎng)的視頻畫(huà)面
螢石網(wǎng)絡(luò)在招股書(shū)中這樣指出，近年來(lái)，數(shù)據(jù)安全及個(gè)人信息保護(hù)已成為世界各國(guó)監(jiān)管重點(diǎn)，如若公司未能對(duì)相關(guān)政策法規(guī)作出及時(shí)、有效應(yīng)對(duì)，則公司可能存在受到有關(guān)部門(mén)調(diào)查、處罰或被提起訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，螢石拆分上市的主要是考慮到業(yè)務(wù)中的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將其與母公司?？底龇指?。獨(dú)立出來(lái)的螢石網(wǎng)絡(luò)一方面需要獨(dú)自應(yīng)對(duì)更多風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可能步子邁得更大，與小米等競(jìng)品充分競(jìng)爭(zhēng)。
08.海康威視母公司電科集團(tuán)為實(shí)際控制人
截至2021年6月30日，發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：
前五大股東如下：
中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司（電科集團(tuán)）通過(guò)海康威視間接控制發(fā)行人60%的股份，為螢石的實(shí)際控制人。電科集團(tuán)為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，截至2021年6月30日總資產(chǎn)約達(dá)4573億元。
杭州阡陌青荷股權(quán)投資合伙企業(yè)（青荷投資）持有發(fā)行人40%股份，青荷投資背后，中建投信托為主要出資方，系?？低曅磐杏?jì)劃的受托人。螢石網(wǎng)絡(luò)董事會(huì)成員如下：
其中，蔣海青為螢石網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。蔣海青1969年6月出生，西安電子科技大學(xué)工業(yè)自動(dòng)化本科學(xué)歷，歷任中電五十二研究所高級(jí)工程師、?？低暩呒?jí)副總經(jīng)理等重要職位。2021年6月至今，蔣海青任螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)行人董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
09.結(jié)語(yǔ)：螢石網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，面臨數(shù)據(jù)安全等挑戰(zhàn)
靴子落地，安防巨頭海康威視旗下的螢石網(wǎng)絡(luò)終于啟動(dòng)科創(chuàng)板沖刺。一方面，?？低暼允俏炇W(wǎng)絡(luò)的直接控制者，另一方面，拆分出來(lái)的螢石網(wǎng)絡(luò)將在2C策略、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)策略等方面步子邁得更大。
可以看到，螢石網(wǎng)絡(luò)在營(yíng)收和盈利上都展現(xiàn)出比較好的成績(jī)，這與其母公司全產(chǎn)業(yè)鏈能力相關(guān)，同時(shí)通過(guò)三大運(yùn)營(yíng)商釋放出來(lái)的下沉智能攝像頭需求市場(chǎng)，為其來(lái)帶機(jī)遇。對(duì)于?？低晛?lái)說(shuō)，螢石網(wǎng)絡(luò)仍然是幫助其實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的一架馬車(chē)，但與此同時(shí)又與其做了充分風(fēng)險(xiǎn)切割。
當(dāng)然，隨著沖刺科創(chuàng)板，螢石網(wǎng)絡(luò)也面臨新的挑戰(zhàn)。雖然在研發(fā)投入超過(guò)10%，但作為沖刺科創(chuàng)板的企業(yè)，其與同時(shí)期的AI、云計(jì)算、半導(dǎo)體等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新企業(yè)，在創(chuàng)新成果等方面仍有距離。
此外，在數(shù)據(jù)及隱私安全方面，螢石網(wǎng)絡(luò)面臨風(fēng)險(xiǎn)，也將是其技術(shù)突破的一大重要方向。
作者 | 李水青
編輯 | 心緣
