華為2024半年報里，藏著哪些“意外”與“驚喜”？

華為投資控股有限公司（簡稱“華為”）在相關網(wǎng)站發(fā)布了2024年半年度報告，雖然華為官方對其業(yè)績表現(xiàn)定調(diào)為“整體經(jīng)營穩(wěn)健，結(jié)果符合預期”，但從半年度報告里披露的三張財務報表來看，在“經(jīng)營穩(wěn)健”、“符合預期”的表現(xiàn)之外，仍有一些令人驚喜或意外的財務細節(jié)值得關注。

一、利潤表里的“驚喜”

外界看華為，最關注華為的營業(yè)收入和利潤。

華為2024年上半年錄得4108億人民幣的營業(yè)收入，不僅同比2023年上半年的3083億增長了33%，而且超4千億的營收規(guī)模也是華為史上排名第二好的半年度業(yè)績。

在遭受美國政府制裁，被迫出售榮耀業(yè)務和服務器業(yè)務之后，華為的業(yè)務版圖里又補充進了鴻蒙智行模式下的新能源車銷售板塊，隨著與賽力斯合作的問界系列車型的熱銷，成為華為重回收入上升通道的助力器。華為即將在9月10日發(fā)布手機新品，同時華為與其他車企合作的享界、智界車型也開始在市場上發(fā)力，將推動華為下半年的營收進一步增長，由此華為2024年全年營收或有望超過2020年8914億的最佳業(yè)績，突破9000億的營收規(guī)模。

然而，相比于營收規(guī)模的增長，或許華為2024年上半年的利潤增長才是更大的驚喜。雖然華為2024年上半年的凈利潤率只有13%，同比2023年上半年的15%略有下滑，但具體分析其利潤表的構成，就可以發(fā)現(xiàn)，華為2023年上半年465億的凈利潤里，包括了與出售榮耀業(yè)務及服務器業(yè)務相關的364億“公允價值變動收益”，隨著業(yè)務出售交易在2023年底完成結(jié)算，華為2024年上半年的549億凈利潤已經(jīng)主要來自于正常的業(yè)務經(jīng)營了。

華為2024年上半年扣除成本與費用后的經(jīng)營利潤高達540億，同比2023年上半年的49億竟然增長了10倍。這主要受益于華為營業(yè)收入增長帶來的規(guī)模效應，華為在2024年上半年實現(xiàn)了2056億毛利，同比2023年的1484億增長了572億，但包括研發(fā)、銷售、管理、財務等費用在內(nèi)的中間費用卻僅增加了81億，由此華為在2024年上半年的業(yè)務盈利能力大幅度提升。華為2024年上半年的毛利率高達50%，基本為歷年最高，這也彰顯出華為作為行業(yè)領頭羊在價格和成本方面的管控能力，與其競爭對手相比，中興通訊2023年上半年的毛利率為40.5%，信科移動為25%，小米集團僅為21%。因此，隨著華為營運收入在下半年的持續(xù)增長，規(guī)模效應的進一步擴大，預計華為2024年全年的利潤水平將得到進一步提升。

二、現(xiàn)金流量表里的“意外”

華為2024年上半年營業(yè)收入和凈利潤增長的驚喜，很意外地未能轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流量表的優(yōu)秀表現(xiàn)：2024年上半年，華為的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額只有799億，環(huán)比減少了59%，同比竟然減少了71%，而且這也是近些年來首次低于1000億的水平。

具體分析現(xiàn)金流量表的各組成部分，可以看到影響最大的是“籌資活動使用的現(xiàn)金流量凈額”出現(xiàn)了1051億的負值，這主要是因為華為在2024年上半年支付了1300億現(xiàn)金用于償還借款，同時在一季度還拿出770億現(xiàn)金進行了分紅，雖然同期華為也通過借款833億和發(fā)債90億補充了部分“籌資活動現(xiàn)金流入”。此外，華為2024年上半年的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為-251億，雖然較去年同期有所改善，但仍然未能改變收少付多的局面；但考慮到華為的獎金結(jié)算發(fā)生在上半年，導致其2024年上半年“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”高達1169億，預計下半年這一支出項會有大幅度減少，將有助于華為的經(jīng)營活動現(xiàn)金流在年底轉(zhuǎn)負為正。但華為現(xiàn)金流量表里最大的意外卻在“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”上，雖然2024年上半年的凈額僅有176億，不顯山露水，但資金流量表里用于投資活動的“現(xiàn)金流入”與“現(xiàn)金流出”金額卻分別高達6260億與6084億，與去年同期相比分別增長了22%和50%，顯示華為在2024年上半年的投資活動顯著頻繁。華為2024年上半年用于投資活動的現(xiàn)金流量金額之大，在同類公司中非常罕見，甚至與A股上市公司里主要通過投資活動來壯大資產(chǎn)的保險公司相比，都名列前茅，儼然變成了一家專業(yè)的投資理財公司。

而且，在華為2024年上半年6260億的投資活動現(xiàn)金流入金額中，有6228億為“處置基金及其他金融工具取得非利息收益或處置收到的現(xiàn)金”，占比高達99%；在6084億的投資活動現(xiàn)金流出金額中，有5799億為“取得投資基金及其他金融資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”，占比為95%，另外5%為支出了255億用于構建資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)）的投資。

由此可以看出，華為在資產(chǎn)投資上相對謹慎，但在基金及理財產(chǎn)品的投資上最為熱衷，且在2024年上半年的操作相較往年更加頻繁，由此導致在短短6個月時間里就針對基金及理財產(chǎn)品累計進行了6228億的賣出與5799億的買進，創(chuàng)造了該項資金流動的最高金額記錄。簡單做個類比，根據(jù)天天基金網(wǎng)的統(tǒng)計，在全國213家基金公司中，建信基金管理有限責任公司以8131億的管理規(guī)模排名第12位，而在2024年上半年的6個月期間，建信基金管理有限責任公司旗下80只基金的累計申購和贖回份額分別為6598億和5897億，堪堪與華為在基金及理財產(chǎn)品上買進與賣出的金額規(guī)模打成平手。但從華為2024年上半年的利潤表來看，華為在“投資收益”一項里顯示的投資成績卻并不理想，2024年上半年錄入投資收益僅1.41億元，其中“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認收益”為-6.25億元，想必近期國內(nèi)金融市場理財收益的大幅度回落也波及到了華為，所以華為才會在2024年上半年對其持有的基金等理財工具進行了大規(guī)模的調(diào)倉處理，由此創(chuàng)造了該項資金流動的最高金額記錄。

三、資產(chǎn)負債表里的“秘密”

華為2024年上半年金額巨大的投資理財操作成果，在資產(chǎn)負債表里也有所體現(xiàn)。將華為2024年上半年共計11,747億的總資產(chǎn)進行分類整理，可以看到“交易性金融資產(chǎn)”高達1305億，占比達到11%，其組成主要包括基金及理財產(chǎn)品、衍生金融工具、交易性債務工具和交易性權益工具等，其中基金及理財產(chǎn)品占比超過99%。這1305億交易性金融資產(chǎn)與1534億貨幣資金一起構成了華為流動資產(chǎn)的資金護城河。

除了占比11%的“交易性金融資產(chǎn)“之外，華為的總資產(chǎn)中還有高達1795億的“其他非流動金融資產(chǎn)”，占比達到15%，包括流動性差的非上市權益工具及收益權、混合金融工具、債務工具、上市權益工具、基金及理財產(chǎn)品等，主要以華為通過哈勃投資平臺投資在近60家高科技企業(yè)的“權益投資和股權投資安排中的權益”為主。對比2023年底的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)，可以看到在2024年的前6個月時間里，華為的“交易性金融資產(chǎn)”減少了372億，“其他非流動金融資產(chǎn)”增加了374億，看起來為了應對國內(nèi)金融市場理財收益回落的趨勢，華為有意識地減少了理財投資而增加了對外股權投資。

當然，華為總資產(chǎn)的最大變動還是出現(xiàn)在貨幣資金上，短短6個月竟然減少了1297億，同時存貨資產(chǎn)和應收賬款類資產(chǎn)卻分別增加了257億和242億，從資產(chǎn)經(jīng)營的角度來看顯然并不健康，由此也對華為在2024年下半年繼續(xù)提高營業(yè)收入和改善經(jīng)營活動現(xiàn)金流提出了更高要求。結(jié)語2024年8月末，長安汽車和賽力斯相繼與華為簽署了股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別出資115億向華為購買車BU（深圳引望）的股權，由此華為旗下的車BU業(yè)務將從華為的一個業(yè)務部門轉(zhuǎn)變?yōu)楠毩⒌穆?lián)合營公司。

這與2023年華為與長安汽車公告成立新合資公司相比發(fā)生了重大變化，由雙方共同對合資公司進行投資變成了華為作為母公司直接向合作車企出售車BU（深圳引望）的股權。出售車BU（深圳引望）的股權，在給華為增加了230億收入和現(xiàn)金的同時，也會引起華為的資產(chǎn)變動，而且隨著華為將繼續(xù)為深圳引望引入更多股東，預計這一股權交易將對華為2024年下半年的三張財務報表產(chǎn)生重要影響，而具體結(jié)果等到華為發(fā)布2024年的年度財務報告時可見分曉。