中國鋰礦雙雄的對決

作者：水鏡，編輯：潮一

過去激蕩二十年間，鋰礦江湖刀光劍影，有中國 “鋰礦雙雄” 之稱的天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)彼此上演了多輪 “超越之戰(zhàn)”。

目前贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)約分別掌控著上游鋰資源3072萬噸和1614萬噸權(quán)益儲量，前者掌握的鋰礦資源儲量世界第一，而后者則擁有著世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源。

如今中國鋰礦雙雄之間的商業(yè) “戰(zhàn)爭” 似乎有了新的結(jié)論。

根據(jù)天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)披露的最新財報（2023年半年報），天齊鋰業(yè)無論是整體營收與凈利潤規(guī)模，還是核心鋰產(chǎn)品收入與盈利能力，以及成長速度等方面均已全面超越贛鋒鋰業(yè)。比如2023年上半年天齊鋰業(yè)鋰產(chǎn)品收入為248.23億元，是贛鋒鋰業(yè)的1.81倍；天齊鋰業(yè)凈利潤為164.89億元，是贛鋒鋰業(yè)的2.82倍；天齊鋰業(yè)鋰產(chǎn)品毛利率為87.12%，較贛鋒鋰業(yè)高出63個百分點。

為了方便讀者朋友能更為客觀、全面的了解鋰礦雙雄的真正實力與競爭力，24潮團隊統(tǒng)計對比了天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)2023年上半年營業(yè)收入與歸母凈利潤、投資布局與收益、造血力與資本實力、國際化與市值變化等多個核心指標(biāo)，供讀者朋友參考。

比如，我們發(fā)現(xiàn)，天齊鋰業(yè)除了上述優(yōu)勢外，其在造血（經(jīng)營現(xiàn)金流凈額）、資本實力（短期資金凈值）、財務(wù)穩(wěn)健性（資產(chǎn)負債率）等方面也占據(jù)明顯優(yōu)勢；而贛鋒鋰業(yè)則在國際化布局（海外收入與增速）、對外投資（投資深度與規(guī)模）、投資收益、總資產(chǎn)及成長等方面強于天齊鋰業(yè)，詳見下表：

事實上，進入2023年，全球鋰礦江湖正在發(fā)生一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，產(chǎn)業(yè)明顯已進入新一輪的博弈與洗牌周期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月12日國內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價格已降至19.1萬元/噸，較2022年末爆降了62.7%。

據(jù)韓國研究機構(gòu)SNE Research近日發(fā)布的一份報告顯示，由于鋰礦端供給增量，市場供需發(fā)生變化，預(yù)計碳酸鋰價格將持續(xù)下跌，2028年碳酸鋰價格將跌至13萬元/噸的底部區(qū)間，隨后將再次上漲。

回溯過去十年鋰價的演進歷程，我們會發(fā)現(xiàn)期間已經(jīng)走出了兩輪過山車行情，究其原因主要是供需關(guān)系的劇烈變化。

筆者分析認為，本輪鋰價的超預(yù)期下跌仍主要是由于供需變化導(dǎo)致，實際上，早在4個多月前，24潮就發(fā)文分析認為，（碳酸鋰）真正價格的反轉(zhuǎn)依然要看供應(yīng)端的削減程度以及需求的實際恢復(fù)情況?！叭艨紤]產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的留存利潤，中信測算碳酸鋰現(xiàn)貨價格在12-15萬元/噸區(qū)間具備階段性的成本支撐。即若價格跌破這一區(qū)間，則部分高成本的鋰輝石和云母提鋰產(chǎn)能將面臨永久性退出，行業(yè)實現(xiàn)有效出清，從而反過來促使鋰價階段性企穩(wěn)。”（詳見 “鋰價趨勢預(yù)測：跌破15萬元成本線，才可能迎來新一輪上漲牛市”）

在新一輪產(chǎn)業(yè)周期中，巨頭的選擇和走向往往備受關(guān)注，畢竟他們每一次重大戰(zhàn)略的調(diào)整都可能對未來產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。

24潮團隊分析發(fā)現(xiàn)，鋰礦雙雄的擴張戰(zhàn)略早在數(shù)年前就已發(fā)生重大調(diào)整，其中天齊鋰業(yè)一直圍繞上游鋰資源構(gòu)建一體化戰(zhàn)略布局，目前業(yè)務(wù)已涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開發(fā)、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；而贛鋒鋰業(yè)一體化布局則傾向于向產(chǎn)業(yè)鏈中游延伸，目前已基本實現(xiàn) “資源、冶煉、電池” 鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

尤其是2022年以來，鋰礦雙雄在投資策略上的分化已是極為明顯。據(jù)24潮統(tǒng)計，2022年以來，贛鋒鋰業(yè)加速構(gòu)建一體化版圖，2022年至今贛鋒鋰業(yè)對外至少公布了20個投資計劃，涵蓋鋰礦采選、鋰鹽、鋰電材料、鋰電池制造等多個領(lǐng)域，總投資規(guī)模超600億元，攻勢非常兇猛。

而天齊鋰業(yè)2022至今僅對外發(fā)布3個投資公告，分別為 “建設(shè)年產(chǎn)3萬噸電池級單水氫氧化鋰項目” 、“自有資金參與SM(smart Mobility Pte. Ltd.)的A輪股權(quán)融資”，以及 “作為基石投資者參與中創(chuàng)新航的首次公開發(fā)行”，三個項目總投資規(guī)模不超過14億元。

如上表所示，上半年贛鋒鋰業(yè)對外投資（現(xiàn)金流）規(guī)模達72.39億元，是天齊鋰業(yè)的4.24倍。24潮團隊發(fā)現(xiàn)，截至6月末贛鋒鋰業(yè)有8個項目進入執(zhí)行階段（在建工程），總投資預(yù)算達379.21億元，同期天齊鋰業(yè)只有5個重大在建工程，總投資預(yù)算僅為82.39億元。

如今鋰礦雙雄一個向左，一個向右，讀者朋友認為未來誰更有想象空間?

當(dāng)然商業(yè)層面的競爭幾乎沒有止境，縱觀近代商業(yè)發(fā)展史，企業(yè)一時的風(fēng)光或衰落都不足以論成敗?；蛟S，當(dāng)我們以更長的周期、更多的維度來觀察一家企業(yè)，或許會看到不同的景象及答案。未來，我們也將持續(xù)跟蹤龍頭企業(yè)核心經(jīng)營策略與關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化，也歡迎讀者朋友交流，甚至供稿。