蔚小理恐在美國退市，港股能否延續(xù)新勢力的高歌猛進？

在美國證監(jiān)會SEC的強勢打壓下，在美國上市的“中概股”頻頻陷入退市風波中。雖然最終會否退市還有待中美雙方監(jiān)管機構之間的溝通，但是對中概股的投資人以及中概股企業(yè)來所，卻已經(jīng)形成了事實上巨大的持續(xù)經(jīng)營的風險。作為國內新勢力造車企業(yè)的代表——蔚小理在車型量產(chǎn)之初就選擇了在美股上市，而如今它們也已經(jīng)相繼被美國證監(jiān)會列入了“預摘牌名單”或者轉入“確定摘牌名單”。

中美雙方為什么會出現(xiàn)監(jiān)管沖突

中美雙方的監(jiān)管矛盾的焦點在于那些中概股公司的審計底稿的提交。從美國證監(jiān)會的角度出發(fā)，它們希望在美國上市的中概股能夠按照規(guī)定提交審計底稿，避免之前類似于瑞幸咖啡這樣的作假事件的發(fā)生；但從中國政府的角度來看，公司的審計底稿很有可能和涉及到國家秘密和國家安全的數(shù)據(jù)相關，因此從國家利益角度出發(fā)，審計底稿沒有辦法在沒有得到中國政府審核的情況下直接提交給美國監(jiān)管機構。之前滴滴在沒有得到國內監(jiān)管機構批準的情況下，貿然去美國上市，結果觸發(fā)了網(wǎng)絡安全審查。時至今日，相關審查都還沒有結束，這使得滴滴在國內網(wǎng)約車市場的發(fā)展戛然而止。近日，滴滴也宣布了其將從美國退市，轉而尋求在港股上市。

其實，之前中美雙方的監(jiān)管機構曾經(jīng)就審計底稿的問題進行過多輪磋商，在中美關系處于蜜月期的階段雙方還是可以達成某種意義上的共識，通過一個中間路徑來解決各自的關切；但是隨著特朗普時代美國對中國的持續(xù)彈壓，審計底稿也被美國政府拿出來重新對中國政府施壓，而到了拜登政府時期，美國對中國已經(jīng)開始進行全面的遏制。這就導致國內很多在美國上市的獨角獸企業(yè)面臨越來越大的退市壓力，因為這已經(jīng)成為美國遏制中國戰(zhàn)略崛起的一部分。

未來，除非中美兩國監(jiān)管機構達成某種意義上的共識，否則中概股從美國市場的全面退市已經(jīng)不可避免。對于首批在美股上市的國內新勢力車企——蔚小理來說，即便其開始積極在香港甚至新加坡市場尋求退路，但是依然難以抵消從美國退市帶來的各種損失。

新勢力車企尋求香港上市

對于國內新勢力造車來說，雖然其單車毛利率已經(jīng)轉正，并且像蔚來和理想的單車毛利率還不低，但是其全面虧損的局面依然還在持續(xù)，企業(yè)離開整體盈利還有很長一段距離。尤其是為了保持自己技術的領先優(yōu)勢，需要在研發(fā)端投入大量的資金。這不僅是開發(fā)新一代整車平臺和相關車型，同時也有對車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛這些核心技術的研發(fā)；此外，在全國乃至海外市場拓展自己的銷售網(wǎng)絡，以及超充/換電網(wǎng)絡，同樣也是投資不菲。

在這種情況下，一個穩(wěn)定可靠的融資平臺，對于新勢力車企來說必不可少。但是和美股相比，國內上市門檻非常高。即便是科創(chuàng)板，門檻也不低。之前吉利、威馬也曾希望在科創(chuàng)板上市，但最終沒有得到監(jiān)管機構的審批通過。也就是說，智能電動車雖然是中國汽車行業(yè)的未來，將成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，但是和集成電路、芯片、生物醫(yī)藥行業(yè)相比，其在科創(chuàng)板上市融資的急迫性和必要性就被比下來了。所以上市門檻更低、且估值更高的美股市場是國內新勢力車企一個理想的融資平臺。還有一點非常關鍵的是，國內新勢力車企以及其他中概股，很有可能在創(chuàng)業(yè)初期接受了美元資本的投資。也就是說，如果這些公司后期在美國上市，意味著初期的美元資本在國內外匯監(jiān)管的情況下，難以在IPO之后非常便利地撤退并回歸海外母公司。所以綜合這些要素來看，港股，成為了一個很好的、能夠滿足各方期待的上市場所。而港股本身資金體量不夠所導致的市盈率較低且流動性較差的不足也就被妥協(xié)接受了。

對于蔚小理這樣的首批在美股上市的新勢力車企來說，如今都已經(jīng)完成了在港股的上市。而最近同樣表現(xiàn)搶眼的哪吒和零跑，也都計劃在港股上市。相比于國內比較嚴格的上市門檻，在港股上市一方面門檻較低，另外一方面港股資本流動較為寬松，這樣也便于很多之前的美元資本可以順利退出。但是港股市場的資金體量相對較小，且流動性有限帶來的估值/市盈率相對優(yōu)先，因此對于新勢力車企來說，港股只是一個退而求其次的選擇。不過擁有一個穩(wěn)定可靠的融資平臺，對于新勢力車企來說，是事關自己未來發(fā)展的大局。至于蔚來，在香港之外還在新加坡證券交易所掛牌，希望能夠讓美國投資者在蔚來在美股被摘牌退市之后，還有可以交易的平臺，也可為煞費苦心。

新勢力車企短期空難涉足美國市場

其實中美之間的持續(xù)競爭，對于國內新勢力車企來說也不是一個好消息。

一方面，美國電動車市場正在不斷發(fā)展壯大，考慮到美國市場的巨大容量，一旦確立了發(fā)展電動車的國策，這個不亞于國內電動車市場的海外市場，會給到國內新勢力車企巨大的發(fā)展空間；另外一方面，美國在自動駕駛技術領域也是比較領先，得益于大量硅谷的初創(chuàng)企業(yè)以及美國比較發(fā)達的軟件工程方面的能力，所以國內不少企業(yè)之前也都在美國設立了自動駕駛研發(fā)團隊。

可隨著如今中美兩國博弈態(tài)勢的加劇，考慮到自動駕駛技術的敏感性，無論是美國企業(yè)，還是中國企業(yè)，在對方國家設立自動駕駛技術中心的難度越來越大。之前滴滴接受了國內的網(wǎng)絡安全審查，同時圖森傳出要放棄中國業(yè)務，其實都預示著相關車企要在中美兩地同時運營會面臨愈來愈大的挑戰(zhàn)。

其實無法赴美上市，對于很多新勢力來說肯定是一件壞事，但是對于中國智能電動車領域未嘗不是一件好事。造車門檻的降低，讓國內新勢力造車企業(yè)曾經(jīng)一度泛濫。但是真正有技術有能力并且愿意持續(xù)投入研發(fā)的企業(yè)屈指可數(shù)。在這種情況下，掐斷某些公司的融資渠道，也可以間接起到勸退某些車企的作用。只有一個集中度更高的中國智能電動車市場，才能讓我們真正培育出幾個具有全球影響力的電動車車企，甚至在未來的國際舞臺上去和特斯拉一較高下。