貪吃蛇M(jìn)icrochip吞下Micrel，該如何消化？

Microchip是資本運(yùn)作高手，自從其開(kāi)始實(shí)施擴(kuò)張性收購(gòu)戰(zhàn)略以來(lái)，不算小規(guī)模的技術(shù)收購(gòu)，近年來(lái)已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)收購(gòu)了九家中等規(guī)模的半導(dǎo)體公司。根據(jù)與非網(wǎng)《2015大視野之Microchip：收購(gòu)、擴(kuò)張，邁進(jìn)半導(dǎo)體行業(yè)的新常態(tài)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“大視野之Microchip”），這九家是SST、SMSC、ZeroG、Roving Networks、Ident、Hampshire Technology、R&E Intenational、Supertex和ISSC，加上剛剛宣布8.39億美元收購(gòu)的Micrel，這道十全大補(bǔ)湯算是湊齊了。

半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)放緩，整個(gè)行業(yè)暗流洶涌，不少巨頭之間頻傳緋聞，幾十億甚至上百億美元的收購(gòu)或并購(gòu)也不斷涌現(xiàn)，Microchip對(duì)于收購(gòu)運(yùn)作則有自己的一套理念。據(jù)《大視野之Microchip》，“Microchip選擇的是一條有機(jī)增長(zhǎng)的道路，借助連續(xù)收購(gòu)鄰近市場(chǎng)中的中小企業(yè)來(lái)應(yīng)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)”，“在Microchip，對(duì)于運(yùn)營(yíng)良好、開(kāi)價(jià)很高并且非常成功的企業(yè)，我們不會(huì)嘗試收購(gòu)。另一方面我們也不希望收購(gòu)那些商業(yè)模式失敗、頻臨瓦解的公司，而是將目標(biāo)鎖定在介于這兩者之間并且效率低下、資金不足或缺乏完善銷(xiāo)售渠道的公司，如此我們便可以迅速改善這些公司的財(cái)務(wù)狀況。”

這的確是極好的思路，Microchip緊盯市場(chǎng)上潛質(zhì)不錯(cuò)的中小公司，在對(duì)方暫時(shí)陷入困境或遇到麻煩時(shí)伸手相助，實(shí)為巧取豪奪，但是看起來(lái)就是雪中送炭。而且嚴(yán)格控制收購(gòu)規(guī)模，迄今為止最大規(guī)模的收購(gòu)是以9.39億美元收購(gòu)SMSC，不會(huì)出現(xiàn)貪多不消化的情況。通過(guò)收購(gòu)Microchip得以擴(kuò)大產(chǎn)品線(xiàn)、補(bǔ)充技術(shù)以及獲得進(jìn)入新市場(chǎng)的準(zhǔn)入證，Microchip就像一條貪吃蛇，不斷地吞下小玩家，身體不斷地增長(zhǎng)，會(huì)到有一天不消化嗎？

我們先來(lái)看看Microchip收購(gòu)Micrel會(huì)對(duì)Microchip造成哪些影響。

Microchip 2014財(cái)年總營(yíng)收19.3億美元，其中MCU產(chǎn)品占總營(yíng)收約三分之二， 模擬、接口和混合信號(hào)產(chǎn)品線(xiàn)為4.28億美元，占總營(yíng)收22%，存儲(chǔ)器占7%。Micrel2014財(cái)年總營(yíng)收為2.48億，Micrel的產(chǎn)品線(xiàn)均是模擬與混合信號(hào)產(chǎn)品。因此收購(gòu)Micrel以后，只會(huì)對(duì)Microchip的模擬、接口和混合信號(hào)產(chǎn)品線(xiàn)有影響。

首先，線(xiàn)性和電源管理部分產(chǎn)品線(xiàn)重合度較高，兩家將來(lái)整合以后有可能會(huì)丟失一部分市場(chǎng)。線(xiàn)性和電源產(chǎn)品線(xiàn)占Micrel營(yíng)收的50%以上，包含DC-DC開(kāi)關(guān)控制器和穩(wěn)壓器。Microchip的電源管理產(chǎn)品線(xiàn)則更豐富一些，除了與Micrel重合的產(chǎn)品線(xiàn)還有電池管理和電源系統(tǒng)監(jiān)控芯片等，總體而言這個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)的整合將會(huì)痛苦一些。

其次，Micrel的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品線(xiàn)將補(bǔ)強(qiáng)Microchip在網(wǎng)絡(luò)方面的劣勢(shì)，Microchip雖然也有以太網(wǎng)產(chǎn)品，但是Micrel在以太網(wǎng)方面優(yōu)勢(shì)更明顯，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品占Micrel 2014年?duì)I收的21%，其車(chē)用以太網(wǎng)方案已經(jīng)通過(guò)AEC-Q100認(rèn)證，這將與Microchip的MOST總線(xiàn)產(chǎn)品形成互補(bǔ)，成為目前汽車(chē)信息娛樂(lè)系統(tǒng)總線(xiàn)最齊全的廠(chǎng)商之一。

最后，時(shí)鐘與通訊類(lèi)產(chǎn)品線(xiàn)將完善Microchip的產(chǎn)品線(xiàn)，尤其是時(shí)鐘方面，此前Microchip只有實(shí)時(shí)時(shí)鐘產(chǎn)品，而Micrel則能夠提供完整的時(shí)鐘產(chǎn)品線(xiàn)，從晶體振蕩器芯片到頻率合成器、時(shí)鐘驅(qū)動(dòng)器以及MEMS時(shí)鐘均有布局，而且性能不俗，時(shí)鐘與通訊產(chǎn)品很早就進(jìn)入華為與中興的供應(yīng)鏈。Micrel的高速通信類(lèi)產(chǎn)品主要有光纖方案和用于高速串行通信的時(shí)鐘數(shù)據(jù)恢復(fù)(CDR）與SERDES芯片等。這些產(chǎn)品線(xiàn)并入以后可以使Microchip進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域。

此外兩家合對(duì)兩家公司的代理商也有影響，據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，類(lèi)似富昌電子這種原來(lái)就是兩家公司產(chǎn)品都做的代理商將獲益，而單獨(dú)代理Micrel產(chǎn)品的代理商則會(huì)受到?jīng)_擊。

我認(rèn)為，總體而言這不是一個(gè)一加一大于等于二的交易，雙方在線(xiàn)性與電源產(chǎn)品上重合度較高，在模擬、接口和混合信號(hào)產(chǎn)品線(xiàn)的營(yíng)收并不是兩家營(yíng)收的簡(jiǎn)單疊加。當(dāng)然Microchip可以從其他的產(chǎn)品線(xiàn)與Micrel現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)組合方案中受益，例如自己的MCU與Micrel的網(wǎng)絡(luò)芯片和時(shí)鐘芯片搭售，而且減少一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也是好事情。不過(guò)貪吃蛇的模式困難在于，當(dāng)自己體型不斷增大以后，再吃下這些中小公司所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)會(huì)遞減。

Micrel這家在1978年由Raymond D.Zinn等兩人用30萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)辦的公司終將不復(fù)存在，這種選擇對(duì)Zinn來(lái)說(shuō)也許是痛苦，也許是解脫，在半導(dǎo)體整合不斷加速的今天，Micrel的生存空間確實(shí)越來(lái)越小，恰如他接受采訪(fǎng)時(shí)所說(shuō)：“我們相信這次收購(gòu)會(huì)最大化地實(shí)現(xiàn)Micrel股東的利益，也會(huì)帶給我們的員工和客戶(hù)超出期望的收益?！钡请S后他話(huà)鋒一轉(zhuǎn)，“也將使Microchip有機(jī)會(huì)在營(yíng)收上更上一層樓。” 將來(lái)整合是否成功，也倒不需要由Zinn來(lái)?yè)?dān)心了。

Microchip的總裁兼CEO Steve Sanghi也許同樣不需要擔(dān)心，這種模式的收購(gòu)對(duì)他來(lái)說(shuō)已經(jīng)輕車(chē)熟路，Micrel的兩條產(chǎn)品線(xiàn)也對(duì)Microchip現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)形成良好的補(bǔ)充，Steve Sanghi說(shuō)：“我們相信兩家合并以后會(huì)帶來(lái)極大的規(guī)模效應(yīng)，并將提供交叉銷(xiāo)售、組合報(bào)價(jià)的機(jī)會(huì)。”

Microchip的以往的收購(gòu)案例已經(jīng)證明了它的有機(jī)增長(zhǎng)策略眼光獨(dú)到而且非常成功，只是我的疑問(wèn)是，十全大補(bǔ)湯算是終結(jié)嗎？還是Microchip已經(jīng)瞄準(zhǔn)了下一個(gè)獵物？

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