價(jià)值鏈重心轉(zhuǎn)移，鋰電材料的混沌與新機(jī)

走過規(guī)模擴(kuò)張期，鋰電產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈重心發(fā)生偏移。

近期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)中報(bào)披露后，進(jìn)入密集調(diào)研期。以中游材料企業(yè)為觀察窗口，從供不應(yīng)求到供大于求，產(chǎn)業(yè)供需格局扭轉(zhuǎn)的同時(shí)，價(jià)值鏈重心向下游偏移。

以2022年為節(jié)點(diǎn)，此前鋰價(jià)一路走高，上游鋰資源、鋰電材料端掌握著產(chǎn)業(yè)鏈核心利潤。

隨著供需格局自2022年末扭轉(zhuǎn)，鋰價(jià)從高點(diǎn)滑落。首先資源端企業(yè)營收大跳水，傳導(dǎo)至鋰電材料環(huán)節(jié)，鋰電材料出貨量提升，但市場規(guī)模價(jià)值縮水。映射在材料環(huán)節(jié)2024H1財(cái)報(bào)中，是延續(xù)2023年的營利同比下滑與材料單位利潤觸底。

反觀電池端，隨著新能源汽車、儲能兩大終端需求回升，鋰電池出貨增速重啟，電池企業(yè)利潤率隨產(chǎn)能利用率的上調(diào)逐漸修復(fù)。

在持續(xù)的產(chǎn)業(yè)出清階段，熬過去，成為鋰電材料的首要目標(biāo)。

除了提高一體化自供率、降本增效與加強(qiáng)客戶開拓，新技術(shù)趨勢方面，鋰電材料企業(yè)全面儲備固態(tài)電池新技術(shù)，但相比固態(tài)電池，快充材料迭代更為快速。

快充是更近在眼前的趨勢，800v高電壓平臺與快充動(dòng)力電池新品已成新能源新車中的標(biāo)配，此外商用車、eVTOL、電動(dòng)船舶、以及戶用儲能等場景，對電池的快充快放要求提升。

電解液添加劑LiFSI、高壓密磷酸鐵鋰、快充石墨負(fù)極、涂覆隔膜、極薄集流體、以及導(dǎo)電劑、粘結(jié)劑等快充材料逐步上量，且材料企業(yè)正根據(jù)需求規(guī)劃產(chǎn)能。

全球化方面，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)迎來海外業(yè)績兌現(xiàn)，目前仍以出口為主，客戶覆蓋歐、美、印度、東南亞。海外產(chǎn)能釋放方面，因材料企業(yè)2022-2023年集中開啟海外項(xiàng)目，疊加海外建設(shè)慢于國內(nèi)、以及綠電、合規(guī)等要求，本土產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)至2026年后。

同時(shí)，受歐盟《電池法》出臺影響，國外客戶尤其是出口歐洲的訂單，對工廠碳排放、產(chǎn)品碳足跡評估的要求對比國內(nèi)嚴(yán)格程度顯著提高。無論是產(chǎn)品出口還是海外建設(shè)，材料企業(yè)ESG地位逐漸抬升。

電解液

高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2024H1中國電解液材料出貨量60萬噸，同比增長26%。

因存儲周期短，電解液環(huán)節(jié)對需求變化的響應(yīng)最為迅速。電芯環(huán)節(jié)的開工率上升促使電解液在8-9月產(chǎn)量持續(xù)上漲。但價(jià)格方面，受碳酸鋰、氟化鋰價(jià)格下降影響，電解液價(jià)格仍在小幅下探，企業(yè)競爭仍為以價(jià)換量。

天賜材料8月在高工材料會上披露，單一的電解液產(chǎn)品不再具備市場競爭力，公司將開啟六氟磷酸鋰外售業(yè)務(wù)，同時(shí)布局磷酸鐵的回收、非氟類粘結(jié)劑替代品開發(fā)、以及快充型與長循環(huán)型電解液、硫化物與氧化物固態(tài)電解質(zhì)。

新宙邦披露正加強(qiáng)電解液產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，公司溶劑、添加劑、鋰鹽的自供程度仍在持續(xù)優(yōu)化。

全球產(chǎn)能方面，天賜美國、摩洛哥項(xiàng)目已啟動(dòng)；新宙邦歐洲波蘭工廠已投產(chǎn)盈利，并有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，美國俄亥俄州工廠預(yù)計(jì)今年Q4達(dá)成開工條件。

其中，天賜披露正逐步加大對綠色技術(shù)的投入，通過生產(chǎn)工藝的改進(jìn)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的節(jié)能減排，減少碳排放，同時(shí)持續(xù)關(guān)注海外評級機(jī)構(gòu)如MSCI的ESG評級提高。

正極

GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024H1中國正極材料出貨量134萬噸，同比增長23%。其中，磷酸鐵鋰材料出貨93萬噸，同比增長32%；三元材料出貨30萬噸。

價(jià)格方面，與電解液類似，正極材料受碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響，但加工費(fèi)仍在低位。企業(yè)營收、利潤同步下滑嚴(yán)重，頭部企業(yè)毛利率百分點(diǎn)在個(gè)位數(shù)水平。

產(chǎn)能利用率方面，磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能利用率高企，湖南裕能上半年產(chǎn)能利用率高達(dá)93%，龍?bào)纯萍糛2產(chǎn)能利用率達(dá)80%，德方納米在曲靖的多個(gè)工廠也恢復(fù)滿產(chǎn)。

三元材料持續(xù)弱勢運(yùn)行，動(dòng)力主流5系三元需求受鐵鋰擠占，保持低價(jià)出清，但8系、9系以上三元在（半）固態(tài)電池領(lǐng)域中的頻現(xiàn)，容百科技、當(dāng)升科技均披露已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，企業(yè)有望憑借（半）固態(tài)電池打開新增量。

負(fù)極

GGII數(shù)據(jù)顯示，2024H1中國負(fù)極材料出貨量94萬噸，同比增長29%。

上半年，負(fù)極材料價(jià)格仍為弱勢運(yùn)行，維持出清態(tài)勢。但相比于其它鋰電材料，負(fù)極材料出清更早開啟，存活下來的負(fù)極材料企業(yè)營收、利潤率將率先恢復(fù)。

尤其快充迅速為負(fù)極企業(yè)開始增量，杉杉科技、中科電氣、璞泰來均表示，隨著2024年終端對動(dòng)力電池的快充性能要求提升，公司快充類負(fù)極出貨快速上量。

此外，在消費(fèi)電子、電動(dòng)工具、高端動(dòng)力、（半）固態(tài)電池等細(xì)分市場中，硅基負(fù)極出貨增速提升，上述三家企業(yè)也披露，各自硅基負(fù)極產(chǎn)能處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，目前仍在攻克硅基負(fù)極材料的產(chǎn)能放大這一工程化難題。

隔膜

2024H1中國隔膜材料出貨量91億平，同比增長26%。其中干法隔膜出貨20億平，濕法隔膜出貨71億平。

價(jià)格方面，原本價(jià)格最為堅(jiān)挺的隔膜2024年頻頻突破歷史新低，主要系新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏較晚。結(jié)合今年上半年隔膜價(jià)格走勢，動(dòng)力、儲能用隔膜價(jià)格下降四成。

但擁有技術(shù)壁壘的企業(yè)仍在市場保有一席之地。

極薄隔膜方面，應(yīng)用端表現(xiàn)出了為高性能超薄隔膜買單強(qiáng)烈意愿。據(jù)了解，在規(guī)模最大的動(dòng)力版塊，頭部電池企業(yè)正在動(dòng)力電池中導(dǎo)入5μm隔膜，5μm以下隔膜價(jià)格也最為堅(jiān)挺。

此外，新型交聯(lián)復(fù)合膜、高安全性聚酰亞胺涂覆隔膜、芳綸隔膜等新產(chǎn)品的推出有望幫助企業(yè)在高端市場開拓利潤空間。

面對未來固態(tài)電池全新材料體系拋棄隔膜的隱憂，隔膜企業(yè)正在協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品。

星源材質(zhì)投資固態(tài)電解質(zhì)企業(yè)深圳新源邦科技，公司氧化物、聚合物固態(tài)電解質(zhì)膜已經(jīng)具備量產(chǎn)化制備的條件，已實(shí)現(xiàn)小批量供貨給多家知名頭部客戶。并且公司開發(fā)高安全性的固態(tài)電解質(zhì)涂覆隔膜產(chǎn)品，并與知名車企合作共同研發(fā)全固態(tài)電解質(zhì)膜產(chǎn)品。

恩捷股份則與北京衛(wèi)藍(lán)新能源、溧陽天目先導(dǎo)合資成立江蘇三合，目前半固態(tài)產(chǎn)品已有出貨；并在固態(tài)電池方面成立子公司湖南恩捷，目前湖南恩捷的固態(tài)用高純硫化鋰產(chǎn)品已完成小試噸級年產(chǎn)能建設(shè)和運(yùn)行，并搭建完成百噸級硫化鋰中試生產(chǎn)線。

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