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作者：Silvia
全球前四大電子元器件分銷商艾睿、安富利、大聯(lián)大、文曄近期公布了最新一季的財報，盡管大家同屬一個行業(yè)，但各自的業(yè)績卻呈現(xiàn)出明顯的分化，有的在暴增，有的則出現(xiàn)了大幅下滑。并且這次的變化與一年前截然不同。
去年Q1 TOP4業(yè)績公布時，我們寫過《四大芯片分銷商就它在增長，安富利憑什么？》。當時安富利營收以同比增長0.4%，營業(yè)利潤增長14％的表現(xiàn)拔得頭籌，其他三家都有不同程度的同比下滑，安富利和艾睿由于市場分散，顯得更為抗跌。當時“雙A”（艾睿和安富利）這類全球性分銷商的表現(xiàn)，是優(yōu)于“雙W”（文曄和大聯(lián)大）這類區(qū)域型分銷商的。然而，經(jīng)歷了一整年的時間，“雙A”的增長表現(xiàn)遜色于“雙W”，期間發(fā)生了什么？導致這種變化背后的原因是什么？本文將帶大家深入分析目前這四家公司的業(yè)績差異。
01、艾睿、安富利下滑，文曄、大聯(lián)大增長
去年，全球四大電子元器件分銷商營收占全球TOP50總營收的比例已經(jīng)突破了55%，TOP10分銷商的業(yè)績總額占比擴大到了72.6%，全球電子元器件分銷行業(yè)的集中度進一步提升。今年最新一季財報顯示，TOP4表現(xiàn)分化明顯：兩家企業(yè)業(yè)績下滑，另兩家則保持增長。
其中，艾睿和安富利的業(yè)績均出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑，且艾睿的降幅最大。艾睿在第二季度的銷售額同比下降19%，至68.93億美元；同期，安富利的銷售額同比下滑15.1%，為55.63億美元。
相比之下，大聯(lián)大和文曄則繼續(xù)實現(xiàn)增長。大聯(lián)大在第二季度的營收達到了新臺幣2079.7億元（約合64.9億美元），環(huán)比增長14.3%，同比增長32.7%，超出預期并創(chuàng)下單季歷史次高。文曄的表現(xiàn)更為搶眼，第二季度合并營收達到新臺幣2436億元（約合76億美元），環(huán)比增長26%，同比激增107%。
上半年來看，根據(jù)芯八哥統(tǒng)計，艾睿和安富利營收和凈利潤均降幅較大，2024H1艾睿營收同比減少19.91%，安富利營收同比減少14.18%，兩者凈利潤分別暴跌44%、37.77%；文曄和大聯(lián)大2024Q2單季度增長均創(chuàng)歷史新高，2024H1營收增長分別為84%、29.3%，凈利潤同比分別達145.45%、31.96%。
從全球排名來看，艾睿在2024年上半年以138億美元的營收暫時保持第一。緊隨其后的是文曄，在收購富昌電子后，其營收達134億美元，從全球第四迅速躍升至第二位。大聯(lián)大以119.65億美元的營收位居第三，而安富利由于營收大幅下滑，從2023年的全球第二滑落至第四名，其2024年上半年營收從去年的247.5億美元降至112.17億美元，同比下降14.18%。
盡管艾睿和安富利的季度營收均有所下滑，但對未來表現(xiàn)依然保持樂觀。
艾?？偛眉媸紫瘓?zhí)行官 Sean Kerins 表示，在不斷變化的市場環(huán)境中，艾睿繼續(xù)表現(xiàn)良好，第二季度的銷售額和非 GAAP 每股攤薄收益均遠超預期范圍。艾睿在全球組件領域的增值產(chǎn)品以及企業(yè)計算解決方案的更好發(fā)展勢頭也促進了整體營業(yè)利潤率的穩(wěn)定。艾睿同時表示出貨訂單在提高，訂單量也環(huán)比增長，艾睿正處于行業(yè)周期性調整的后期階段。
盡管市場環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，安富利對2024財年業(yè)績表現(xiàn)比較滿意，同時看好后續(xù)市場發(fā)展。安富利首席執(zhí)行官 Phil Gallagher 表示：“團隊專注于支持供應商和客戶合作伙伴、擴大市場份額、控制成本以及管理營運資本以推動運營現(xiàn)金流?！?/p>
庫存水平仍是衡量全球電子元器件分銷行業(yè)健康狀況的關鍵指標。
文曄與大聯(lián)大的庫存相比行業(yè)平均庫存水平較低。截至2024年6月，文曄過去一季度的存貨周轉天數(shù)為46天左右，大聯(lián)大過去一季度的存貨周轉天數(shù)為57天左右。
艾睿電子Q2庫存從Q1的74天降至73天，呈現(xiàn)一定改善信號，其最新財報表示Q2出貨訂單在提高，庫存逐步落底。安富利最新庫存天數(shù)達94天（常規(guī)在66天左右），連續(xù)三個季度保持高庫存壓力。
目前全球電子元器件分銷行業(yè)的庫存水位仍然偏高，而常規(guī)庫存在45-50天左右，目前文曄和大聯(lián)大已經(jīng)比較接近這個水平了，艾睿和安富利相對較高，不過總體呈現(xiàn)改善信號。
02、“雙A”和“雙W”為何表現(xiàn)差很大？
以“雙A”（艾睿和安富利）為代表的歐美分銷商，以“雙W”（文曄和大聯(lián)大）為代表的亞太分銷商，艾睿和安富利表現(xiàn)不盡人意，文曄和大聯(lián)大卻在增長，為何它們呈現(xiàn)出兩種完全不同的走向呢？
首先是一定時間內(nèi)區(qū)域營收占比不同帶來的影響。當前全球電子元器件市場處于歐美市場下滑，亞太市場復蘇的階段。
艾睿和安富利布局比較平均和分散，美洲地區(qū)占比分別為 36.59％，26.81，EMEA地區(qū)（歐洲、中東和非洲）占比分別為35％，36％，亞洲分別為28.36％，37.62％。大聯(lián)大和文曄主要在亞太，且80％以上的營收都在大中華區(qū)。
這給“雙W”帶來的提升是明顯的，而“雙A”就有更多阻礙，要受到很大一部分美洲與EMEA地區(qū)的影響。
艾睿全球零部件Q2銷售額同比下降 25%，其中美洲零部件銷售額同比下降 24%，EMEA 同比下降 33%，亞太同比下降 18%。安富利Q2零部件銷售額顯示，美洲地區(qū)同比下降21.9％，EMEA同比下降21.6％，亞太同比下降3.5％，僅亞太地區(qū)是環(huán)比上漲了4.5％，其余環(huán)比均下跌。亞太地區(qū)的營收雖然在雙A的身上呈現(xiàn)下滑，但相較其他地區(qū)的降幅算是比較小了。
如此就可以解釋為什么這一年“雙W”反超“雙A”了，關鍵在于這段時間歐洲市場下滑，亞洲尤其是中國市場的回升。
從TOP4分銷商2021Q1-2024Q2 營收增速折線圖可以看到，去年二季度安富利營收開始明顯下滑，到今年二季度一直在穩(wěn)定下滑，艾睿也幾乎與安富利一同下滑。再看“雙W”，雖然去年一季度營收降幅比“雙A”大，但兩家后期幾乎都在重拾增長，文曄從去年三季度開始增速明顯反超“雙A”，大聯(lián)大也從四季度開始明顯反超。
SIA數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度全球半導體銷售額均下滑，當時亞太/所有其他地區(qū)下滑最為嚴重，下滑了22.2%、中國下滑34.1%，其次才是美洲（-16.4%）、日本（-2.3%）和歐洲（-0.7%）。
2023年三季度開始，歐洲半導體分銷市場出現(xiàn)明顯下滑，到2024年一季度下滑的態(tài)勢并未好轉。
相反，大中華區(qū)開始了率先復蘇，根據(jù)國際電子商情，2023年的TOP50分銷商中，15家企業(yè)為正增長，主要來自亞太地區(qū)，2024年Q1，大中華區(qū)的上市分銷商營收YoY%增長強勁。但北美和日本上市分銷商的營收YoY%（2023Q1-2024年Q1）每況愈下，如艾睿電子、安富利、Macnica Holding、Ryosan、丸文株式會社，主要與歐洲、日本半導體市場的持續(xù)收縮有關。
因此到了今年二季度，情況來了一百八十度的轉變：中國市場增長良好，歐洲和日本表現(xiàn)不盡如人意。2024年二季度全球半導體行業(yè)銷售額累計達1499億美元，環(huán)比增長6.5%，同比增長18.3%。美洲（42.8%）、中國（21.6%）和亞太/所有其他地區(qū)（12.7%）的銷售額出現(xiàn)同比增長，但日本（-5.0%）和歐洲（-11.2%）的銷售額出現(xiàn)同比下降。
除了地區(qū)因素，另外從應用領域來看，“雙W”——大聯(lián)大、文曄作為消費類電子元器件的一級代理商，且處于服務器、PC生產(chǎn)重要地區(qū)，直接受益于AI相關零部件、手機、PC等需求回升，表現(xiàn)就相對穩(wěn)健。
大聯(lián)大第二季主要受惠于歐美終端客戶持續(xù)提升服務器等資本支出、筆記本電腦需求回溫等因素，推升相關電子零組件需求。未來看好服務器需求續(xù)增，及消費型產(chǎn)品包含PC、手機的市場需求回溫下，下半年營運可望優(yōu)于上半年。
下圖顯示文曄今年在數(shù)據(jù)中心及服務器方面增長明顯，法人預期下半年反映手機、PC及消費性電子季節(jié)性旺季，營運表現(xiàn)可望逐季成長。AI手機及新款機型帶動相關IC需求回升，通訊類產(chǎn)品則在基礎建設對于傳輸速度要求提升之下，預期下半年可重回成長軌道。
最后是文曄收購富昌帶來的高速增長，這讓文曄在四大分銷商中脫穎而出。
文曄今年第一季營收約1927億元新臺幣，創(chuàng)下單季歷史新高，較去年同期增加約60%。第二季開始富昌電子并入文曄，在富昌電子的財務貢獻下，多項數(shù)據(jù)明顯提升，營收來到2436.47 億元新臺幣，營收、稅后純利的年增幅均超100%。
法人指出，文曄在并購富昌后，今、明兩年進入高成長期，富昌的汽車電子、工業(yè)等非消費類產(chǎn)品比重超五成以上，與聚焦于消費類電子的文曄形成強力互補性，下半年對文曄財報貢獻度將愈發(fā)顯著。
公開資料顯示，文曄與富昌電子合計2023年的全球半導體分銷市占率已達12.2％，不但是亞洲最大，甚至已是全球最大半導體分銷商的水準，因此從未來營收規(guī)模來看，文曄未來很有可能正式坐上全球最大電子元器件分銷商的寶座。
03、總結
芯片行業(yè)的周期性波動影響著分銷商的冷暖，各家企業(yè)因戰(zhàn)略布局的不同而感受到截然不同的市場環(huán)境。
今年一季度，亞太地區(qū)的分銷商得益于庫存水平的下降、生產(chǎn)需求的回溫，整體表現(xiàn)顯著回升，然而，全球范圍內(nèi)的市場形勢仍存在變數(shù)。文曄董事長鄭文宗指出，由于歐美市場從2023年第三季度才開始調整庫存，因此整體市場的走勢仍不確定。
AI仍然是各大企業(yè)競相角逐的新賽道。受益于此，大聯(lián)大和文曄均看好今年AI服務器需求的強勁表現(xiàn)。盡管大批量的芯片需求尚未全面爆發(fā)，但這個趨勢已經(jīng)給行業(yè)帶來了積極信號。
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