華登國際王林：芯片創(chuàng)新才是中國半導體投資的方向

張通社 zhangtongshe.com

“盡管中國半導體行業(yè)正處于低潮期，我們依舊有理由相信光明的未來就在不遠將來”，華登國際管理合伙人王林表示。王林在半導體領域擁有超20年的研發(fā)與投資經驗，此前于三星半導體System LSI事業(yè)部工作超過8年的時間，并成功投資了晶晨半導體（688099）、峰岹科技（688279）、翱捷科技（688220）、甬矽電子（688362）、熵基科技（301330）、億道信息（001314）等數(shù)十家高科技公司。

6月20日，張通社和張江高科聯(lián)合舉辦了2024長三角集成電路張江論壇，在主題分享環(huán)節(jié)，王林帶來名為“堅定信念，穿越周期”的主題演講，其激昂之言振奮了全場觀眾，讓人深受激勵。

以下為王林演講實錄，有刪減：

01、穿越半導體“至暗時刻”，曙光初顯

今天給大家?guī)淼闹黝}是“堅定信念，穿越周期”，大家看題目就知道我要講什么。

過去兩年，對中國半導體產業(yè)而言可謂經歷了一場“冰火兩重天”。自2022年下半年起，這個一度繁榮興盛的行業(yè)似乎在一夜之間進入了寒冬。伴隨著科技板塊的成長，我們見證過無數(shù)上市公司市值的飆升，然而現(xiàn)在這些曾經價值數(shù)百億的企業(yè)卻遭遇了市值大幅縮水，有的甚至跌幅慘重。多年以前，行業(yè)前景一片大好，討論投資的電話會議絡繹不絕，但近兩年來，人們對半導體產業(yè)的關注度顯著降低，熱度驟減，仿佛整個產業(yè)都失去了前進的方向，這種情形不禁讓人感嘆：半導體變成了“絆倒體”。

然而，從長期角度看，這一現(xiàn)象實際上是表明半導體行業(yè)正在逐漸回歸理性，這對整個產業(yè)的發(fā)展是極其有益的。

半導體行業(yè)即將穿越“至暗時刻”，進入一個光明的未來。眾多國際知名預測機構對2024年該行業(yè)的前景持積極樂觀態(tài)度，認為產業(yè)的正增長幾乎是確定的。這種信心源自過去十年資本市場、產業(yè)和政策方面給予的巨大支持，使得我們的半導體產業(yè)達到了一個優(yōu)秀的水平。面對未來，我們有理由堅信半導體行業(yè)將迎來一片光明。

今日所見，中國的半導體產業(yè)與十年前相比已實現(xiàn)巨大飛躍，展望未來，光明無限。各位嘉賓參加本次會議，一定是對行業(yè)未來充滿信心，相信我們能夠共同面對充滿機遇的未來。

02、中國芯片企業(yè)“內卷”，正在上演“淘汰賽”

在我們眼中，中國半導體行業(yè)所面臨的難題是需要我們共同解決的，中國尚未出現(xiàn)半導體巨頭，并且市場正在經歷“內卷”。

近期，英偉達公司市值的迅猛增長使其躋身于全球市值最高的企業(yè)行列，英偉達、蘋果和微軟三家公司的總市值已接近10萬億美元。這一數(shù)字顯著地反映出科技行業(yè)在過去浪潮中所獲得的巨大紅利，這些紅利無疑極大地推動了這些科技巨頭的成長。

在中國的資本市場，我們仍然處于3000點的保衛(wèi)戰(zhàn)之中，并且缺少像英偉達、高通等具有巨大影響力的半導體公司。我們的半導體企業(yè)大多局限于國內市場，并深陷于“內卷”之中——盡管芯片制造企業(yè)的數(shù)量不斷增加，但這些企業(yè)的規(guī)模和質量普遍較小。

資本寒冬之下，未來的集成電路產業(yè)將進入激烈的“淘汰賽”階段，很多半導體企業(yè)將會被出清，這是我們投資機構對未來市場發(fā)展形勢的共識。

03、中國半導體行業(yè)的投資方向：芯片創(chuàng)新

接下來我們應該如何前行？這是我們華登國際的LP，以及從事投資的朋友們近來頻繁討論的問題。我們的回答是：回歸初心。

從90年代初，通過反向設計和華強北市場，中國集成電路產業(yè)逐漸發(fā)展了起來。其實，非常多的A股半導體上市公司正是通過反向設計和華強北市場而發(fā)展起來的。

2016年，我們認為中國已經擁有非常多的集成電路行業(yè)人才，擁有相當多手機、安防、家電等領域的國際高端大客戶。這些大客戶希望看到中國芯片領域的產品創(chuàng)新，而不僅僅是反向設計和廉價替代。

2019年，一系列中興、華為事件使得我們全部產業(yè)的發(fā)展方向可概括為四個字——“進口替代”，大家完全忽略了創(chuàng)新的價值，更看重供應鏈安全。當時來看，這肯定是正確的，我們先要生存下來，解決被卡脖子的問題，之后才能謀求創(chuàng)新。

如今，不論是設備、材料還是芯片設計等各個行業(yè)細分領域，中國都出現(xiàn)了大量優(yōu)秀的龍頭企業(yè)。面對這樣的形勢，我們未來投資的重心不應再是簡單的進口替代，而是應更加聚焦于創(chuàng)新。這是我們當時的初心，也是我們應當堅持的方向。

我們有許多具有遠見的企業(yè)家，他們正利用中國技術和優(yōu)勢，將業(yè)務從中國市場拓展到全球。華登很榮幸能支持這些企業(yè)家在海外市場，如歐洲、日本和東南亞等地區(qū)進行新的布局，我堅信除了中國市場之外，我們還能找到許多新的增長機會。

呼應一下今天的主題，與10年前相比，中國半導體產業(yè)已經很不一樣了，我們的技術與人才積累，以及產業(yè)鏈的完備程度，已經達到了新高度?，F(xiàn)在，我相信大家只要不放棄，懷著堅持之心，不忘初心，我們一定能夠看到中國半導體產業(yè)下一個非常光明的10年。

文字｜薛路皓? ? ??編輯｜呂穎穎