光伏“小公主”獨(dú)立性試煉：踏上“天合帝國(guó)”的“光榮荊棘路”

導(dǎo)語(yǔ)：30歲的高海純正式進(jìn)入“天合帝國(guó)”繼承序列，也意味著一只腳踏入了光伏修羅場(chǎng)。

獨(dú)立性存疑

如天合富家分拆上市成功，30歲的高海純將成為中國(guó)光伏上市公司最年輕的掌舵者之一。

12月14日，天合富家能源股份有限公司（下稱(chēng)“天合富家”）董事長(zhǎng)、天合光能（688599.SH）執(zhí)行董事高海純出席“分布式光伏高質(zhì)量發(fā)展專(zhuān)題研討會(huì)”并致辭。

天合富家是天合光能旗下唯一經(jīng)營(yíng)分布式業(yè)務(wù)的子公司。董事長(zhǎng)高海純是天合光能創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)高紀(jì)凡之女。

目前，天合光能正在運(yùn)作天合富家分拆上市。去年4月，天合光能已對(duì)此正式公告。

公告發(fā)布后不久，天合智慧的改制與分拆上市準(zhǔn)備工作隨即開(kāi)展，并火速完成19億元的增資擴(kuò)股。

天合富家成立于2016年10月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供分布式光伏系統(tǒng)解決方案（包括戶(hù)用、工商業(yè)等）與數(shù)字能源管理。作為較早進(jìn)入分布式光伏市場(chǎng)的參與者，天合富家地位現(xiàn)已位居行業(yè)前列。

早在2022年底，市場(chǎng)就有關(guān)于天合光能擬分拆天合智慧上市的傳聞。

傳聞爆出當(dāng)日，天合光能股價(jià)暴跌11%。彼時(shí)公司澄清，分拆上市尚處于前期初步論證階段，不存在具體實(shí)施方案。

如今，天合光能回歸A股已滿(mǎn)三年，剛剛符合境內(nèi)分拆上市的門(mén)檻，便將天合富家分拆一事提上日程。

近兩年，天合富家實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。根據(jù)天合光能年報(bào)數(shù)據(jù)，2020年至2022年，天合富家的總資產(chǎn)由9.65億元增長(zhǎng)至90.60億元；凈利潤(rùn)由3791.62萬(wàn)元增長(zhǎng)至4.34億元，年復(fù)合增速高達(dá)237.95％。分拆上市的業(yè)績(jī)條件應(yīng)當(dāng)是具備的。

從商業(yè)性上看，天合光能主業(yè)在組件制造，而天合富家是分布式光伏EPC方案商，兩者的商業(yè)模式有一定互補(bǔ)性。

然而，即便業(yè)績(jī)和商業(yè)性具備分拆條件，業(yè)務(wù)依賴(lài)性也是重要考量。

結(jié)合近期段時(shí)間IPO分拆失敗案例，筆者與投行人士溝通后發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立性問(wèn)題或成為影響阻礙其分拆上市最重要的因素。

近期二次撤回IPO申請(qǐng)的美智光電，就是典型案例。過(guò)往三年，美智光電向關(guān)聯(lián)公司美的置業(yè)銷(xiāo)售占比在14%至16%之間。

同樣，天合富家對(duì)上游天合光能的光伏組件及配件的采購(gòu)比例歷來(lái)較高，或有影響?yīng)毩⑿缘年P(guān)聯(lián)交易之虞。

但天合富家相對(duì)于“親爹”天合光能的獨(dú)立程度究竟如何，還沒(méi)有充分信息披露。

目前，分拆IPO，正日益受到監(jiān)管政策收緊和審核趨勢(shì)的重要影響。

某券商光伏上市項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，目前監(jiān)管層對(duì)光伏分拆IPO沒(méi)有特別的針對(duì)性要求。但現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，短期內(nèi)難以真正放開(kāi)IPO，尤其是融資規(guī)模較大的項(xiàng)目，更是關(guān)注重點(diǎn)。

去年以來(lái)，除了天合光能，還有包括陽(yáng)光電源（300274.SZ）、正泰電器（601877.SH）等多家光伏頭部企業(yè)均已申請(qǐng)旗下分布式光伏子公司分拆上市。截至目前，尚無(wú)一個(gè)光伏企業(yè)“A拆A”成功的案例。

但從天合光能分拆天合富家上市這一舉動(dòng)看來(lái)，高紀(jì)凡為女兒高海純鋪路的意味明顯。

為“光二代”保駕護(hù)航

1965年出生、尚處當(dāng)打之年的高紀(jì)凡，沒(méi)有親自擔(dān)任天合富家董事長(zhǎng)，而是力捧女兒高海純，當(dāng)屬有意為“天合帝國(guó)”培養(yǎng)未來(lái)接班人。

今年以來(lái)，高海純頻頻在許多公開(kāi)場(chǎng)合亮相致辭，有時(shí)是作為天合富家的董事長(zhǎng)，有時(shí)則是天合光能的高管代表。她同時(shí)還在天合光能旗下天合元?dú)?、天合?chǔ)能等另外29家公司中擔(dān)任職務(wù)。

高海純的成長(zhǎng)軌跡，和許多繼承家業(yè)的“富二代”別無(wú)二致。

高海純1993年出生于常州，喜歡美術(shù)和音樂(lè)，高中時(shí)被父親送到美國(guó)讀書(shū)，后進(jìn)入常青藤院校之一美國(guó)布朗大學(xué)經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)系學(xué)習(xí)。畢業(yè)后高海純回國(guó)，進(jìn)入天合光能工作。

幾年前，談到是否會(huì)讓女兒接班，高紀(jì)凡表示：“這一行（光伏行業(yè)）太苦了！她（高海純）想做什么看興趣吧。如果感興趣，我當(dāng)然希望她加入這個(gè)行業(yè)?！?/p>

回國(guó)之前，關(guān)于高海純的公開(kāi)信息并不多。

直到2021年6月上海SNEC展會(huì)期間，高海純才以天合光能戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理的頭銜正式面向大眾、對(duì)話(huà)媒體。

同年10月，擬任常州市青年企業(yè)家聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)的高海純，職務(wù)已升為天合光能執(zhí)行總裁。28歲的“天合小公主”進(jìn)入了天合系核心管理層。

2022年11月工博會(huì)上，高海純以天合智慧董事長(zhǎng)的身份出席，向外界宣告，正式執(zhí)掌這家被高紀(jì)凡十分看重的子公司。

有高紀(jì)凡搭好舞臺(tái)，多位天合系老將也被安排為高海純“保駕護(hù)航”。

比如，現(xiàn)任天合富家的法定代表人、總經(jīng)理，同時(shí)兼任天合光能副總裁和家用光伏事業(yè)部總裁的張兵。

據(jù)光伏業(yè)內(nèi)人士介紹，張兵擁有十多年光伏行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，曾為天合開(kāi)拓家用分布式光伏業(yè)務(wù)立下汗馬功勞。張兵還擔(dān)任中國(guó)工商業(yè)與家用光伏品牌聯(lián)盟理事長(zhǎng)，在分布式光伏業(yè)內(nèi)也有一定程度上的影響力。

或許為了讓張兵“安心”輔佐高海純，天合富家的股份受益權(quán)安排也對(duì)其有所傾斜。

股權(quán)穿透后，在天合富家的董事當(dāng)中，除高紀(jì)凡穿透后持股24.4866%外，股權(quán)占比最高的就是張兵，持股6.64455%，甚至超過(guò)了高海純的3.47656%。

此外，天合富家的董事會(huì)成員中，還包括天合光能的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、2013年進(jìn)入“天合系”工作的吳森，以及天合光能副總經(jīng)理2014年進(jìn)入天合系工作的丁華章，他們也都持有公司股份。

這一天合“智囊團(tuán)”，均在“天合系”工作多年，也相當(dāng)熟悉高紀(jì)凡主事風(fēng)格。

除了安排頗有經(jīng)驗(yàn)的管理層，在分布式光伏賽道做大市場(chǎng)盤(pán)子、搶占市場(chǎng)份額，離不開(kāi)“資本彈藥”。這方面，高紀(jì)凡也為女兒鋪好了路。

從2021年底到2023年5月，不到兩年時(shí)間，天合富家先后開(kāi)展4輪戰(zhàn)略融資，合計(jì)籌集28億元，估值隨之躍升到200億。戰(zhàn)投方包括有天合光能的重要股東興銀資本。

踏入光伏修羅場(chǎng)

同時(shí)，高海純也擔(dān)任天合儲(chǔ)能董事一職。天合儲(chǔ)能是天合光能旗下全球性?xún)?chǔ)能集成產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案提供商，是其近兩年在儲(chǔ)能賽道的布局。

尤其是，當(dāng)天合光能賴(lài)以為生的光伏組件價(jià)格一跌再跌、產(chǎn)能過(guò)剩之時(shí)，聚焦分布式光伏的天合富家和專(zhuān)注光伏儲(chǔ)能方案的天合儲(chǔ)能，承載天合系未來(lái)的新增長(zhǎng)極，對(duì)整個(gè)“天合系”的存亡發(fā)展具有重要的意義。

是以，天合光能、天合富家以及天合儲(chǔ)能，天合系幾大光伏重點(diǎn)板塊的核心管理層都有高海純身在其中。“上陣父子兵”背后，是高紀(jì)凡對(duì)女兒高海純未來(lái)掌控“天合系”寄予厚望。

在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)背水一戰(zhàn)的格局下，各家掌門(mén)人無(wú)一不是身經(jīng)百戰(zhàn)、從群雄爭(zhēng)斗中兇狠搏殺取勝的豪杰。他們緊盯牢自己的地盤(pán)，不容有失，也對(duì)其他對(duì)手盤(pán)中的蛋糕虎視眈眈。

從行業(yè)整體來(lái)看，中上游光伏硅料和組件產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性乃至全局過(guò)剩，已成為行業(yè)共識(shí)。高紀(jì)凡也在近期的BNEF上海峰會(huì)上公開(kāi)表示：“現(xiàn)在光伏行業(yè)是無(wú)序的，產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)惡性競(jìng)爭(zhēng)”。

1月4日，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)， M10單晶硅片成交均價(jià)降至1.90元/片，周環(huán)比下降1.04%；N型單晶硅片成交均價(jià)降至2.10元/片，周環(huán)比下降3.67%；G12單晶硅片成交均價(jià)降至3.00元/片，周環(huán)比下降0.66%。

開(kāi)年第一周，某兩家一線(xiàn)企業(yè)開(kāi)工率降至65%和95%。一體化企業(yè)開(kāi)工率降至75%-80%之間，其余企業(yè)開(kāi)工率降至70%-100%之間。

為了避免在光伏上游慘烈“廝殺”、拓展新的增長(zhǎng)極，眾多光伏龍頭企業(yè)無(wú)不向下游拓展光伏應(yīng)用市場(chǎng)。

包括隆基綠能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH/JKS.N）和阿特斯（688472.SH/CSIQ.O）在內(nèi)，多家龍頭光伏組件商均大力布局天合富家所在的分布式光伏市場(chǎng)業(yè)務(wù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

在父皇庇護(hù)下年輕稚嫩的小公主，正式走向前臺(tái)，進(jìn)入掌控“天合帝國(guó)”的繼承序列，也一只腳踏入了光伏修羅場(chǎng)。

帝國(guó)命運(yùn)的未來(lái)，在于繼承者如何擁擠于舊競(jìng)爭(zhēng)范式里博弈，或者引領(lǐng)創(chuàng)造新范式。一切仍是未知。

“故事在我們的世界通常會(huì)有一個(gè)愉快的結(jié)尾，而真事卻常常毫無(wú)結(jié)果，只能等到永恒的未來(lái)?！?/p>