寒意中的149起半導(dǎo)體融資，暗藏行業(yè)發(fā)展新方向

2022年四季度，全球半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，無論是費城半導(dǎo)體指數(shù)，還是中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)，均弱于對應(yīng)交易所的綜合指數(shù)。半導(dǎo)體行業(yè)受到宏觀環(huán)境疲軟以及全球通脹沖擊的影響，終端需求持續(xù)萎靡，尤其是手機等消費電子行業(yè)。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年中國智能手機出貨量約2.86億臺，同比下降13.2%，創(chuàng)有史以來最大跌幅。

同樣，終端需求的寒氣通過產(chǎn)業(yè)鏈逐步向上傳導(dǎo)，半導(dǎo)體上下游的企業(yè)營收及利潤情況整體不佳，這也在上市公司的股價上有所體現(xiàn)。中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)顯示，整個板塊2022年下跌幅度達38.76%。可以說，2022年，二級市場上半導(dǎo)體板塊的表現(xiàn)是令投資者極其失望的。

這股吹了近一年的寒風(fēng)，對半導(dǎo)體投融資領(lǐng)域造成了怎樣的影響？其內(nèi)部結(jié)構(gòu)正在發(fā)生怎樣的變化？

圖、2022Q3（左）及Q4（右）各類型半導(dǎo)體企業(yè)融資數(shù)量

寒意中的熱度

據(jù)與非網(wǎng)統(tǒng)計，2022年四季度，國內(nèi)半導(dǎo)體相關(guān)板塊的融資事件有149起，環(huán)比三季度172起下降13.37%。因此，能夠明確感受到，這次一級市場的投融資熱度也在下降。尤其是芯片設(shè)計相關(guān)企業(yè)的融資事件，從128起下降到104起，下降18.75%。

但伴隨著芯片設(shè)計企業(yè)融資數(shù)量的減少，有一個比較有意思的現(xiàn)象，就是半導(dǎo)體材料及設(shè)備的融資案例出現(xiàn)了逆勢增長。兩者分別從三季度的12起、7起上升到四季度的19起和16起，其占比也從6.98%、4.07%，上升到12.75%和10.74%。這意味著半導(dǎo)體領(lǐng)域的融資企業(yè)，越來越多地在向相關(guān)的材料及設(shè)備的一些細(xì)分領(lǐng)域延伸。并且從投資輪次上來看，半導(dǎo)體材料及設(shè)備的融資事件在各個階段分布也都較為平均，無論是早期的天使輪、A輪，還是成長期的B、C輪。同時，投資方主要以半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，以及專注在該領(lǐng)域的一些基金管理人為主。

雖然芯片設(shè)計企業(yè)的融資與發(fā)展依然是當(dāng)前國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的主流，但在半導(dǎo)體材料及設(shè)備方向上，如果不能夠跟上，其實還是會像芯片制造一樣，容易被“卡脖子”。1月31日，據(jù)外媒報道，以及三位知情人士透露，拜登政府已停止批準(zhǔn)美國公司向華為出口大多數(shù)產(chǎn)品的許可證。據(jù)悉，高通、英特爾等知名公司均在列。如果屬實，華為將連高通的4G芯片都無法進口，對于其手機等相關(guān)業(yè)務(wù)無疑是雪上加霜。

有分析人士認(rèn)為，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈已經(jīng)在從全球化走向?qū)俚鼗?，未來很可能會形成“一個半導(dǎo)體世界，兩套供應(yīng)系統(tǒng)”的割裂局面。因此，國內(nèi)半導(dǎo)體材料和設(shè)備的國產(chǎn)化，可能也是多數(shù)國內(nèi)半導(dǎo)體公司所必須接受的不二選擇。未來，在這兩個方向上，國產(chǎn)化空間之大，以及供應(yīng)鏈的大勢所趨，使得風(fēng)險資本愿意在這些細(xì)分賽道上下注。

蘋果供應(yīng)鏈引發(fā)的思考

近日，英國《金融時報》發(fā)布了一篇涉及25位供應(yīng)鏈專家談?wù)摰纳疃葓蟮?，其中包含?位蘋果前高管和工程師，提到了蘋果是如何在中國通過派遣自己的專家工程師，幫助供應(yīng)商定制化設(shè)備，來構(gòu)建自己供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，創(chuàng)造出競爭對手無法匹敵的產(chǎn)品。隨著時間的推進，供應(yīng)鏈的優(yōu)勢又不斷擴大，將相關(guān)的行業(yè)的優(yōu)勢推入新的高度，并不斷拉動次級供應(yīng)商的水平和質(zhì)量，最終導(dǎo)致當(dāng)蘋果想要在印度、越南等其他新興地區(qū)組裝生產(chǎn)自己產(chǎn)品的時候，也不能不從中國大陸的次級供應(yīng)商手中購買零部件。

文章認(rèn)為，蘋果耗費二十年、數(shù)十億美元，打造了一套前所未有的復(fù)雜供應(yīng)鏈生態(tài)，其他國家或地區(qū)很難在短期內(nèi)取代中國大陸在蘋果供應(yīng)鏈中擔(dān)任的大部分產(chǎn)品生產(chǎn)制造的位置。

在筆者看來，雖然蘋果的供應(yīng)鏈?zhǔn)怯捎谄鋸?fù)雜性而暫時無法離開中國大陸，但本質(zhì)上還是蘋果公司能把產(chǎn)業(yè)鏈中每一個細(xì)節(jié)都做到極致，包括性能和成本，其全球過硬的銷量又支撐著這些極致的需求。當(dāng)很多環(huán)節(jié)都有企業(yè)精益求精，不斷刷新自己的極限，滿足蘋果的苛刻要求，他們與蘋果公司相互之間的提升，最終成就了蘋果公司近二十年的供應(yīng)鏈神話。

回到半導(dǎo)體材料及設(shè)備的情況上來，雖然其供應(yīng)鏈情況還遠未及果鏈的復(fù)雜性和不可替代性，短期內(nèi)也完全談不上趕超，國產(chǎn)的半導(dǎo)體材料及設(shè)備目前主要的目標(biāo)其實還是在補短板上。而且在難度上也不同，蘋果供應(yīng)鏈的扎根是基于蘋果自身專家工程師親臨供應(yīng)商，不斷溝通交流以及協(xié)作的情況下，才持續(xù)優(yōu)化出強大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)。而我們半導(dǎo)體行業(yè)的供應(yīng)鏈，很多時候面對的是國外技術(shù)和廠家的圍追堵截，行業(yè)內(nèi)每個環(huán)節(jié)也都是由不同的公司在參與，缺乏統(tǒng)一的指揮和協(xié)作，其難度和發(fā)力的一致性都不占優(yōu)。

因此，不難理解很多業(yè)內(nèi)人士對半導(dǎo)體行業(yè)的國產(chǎn)化及國產(chǎn)廠商的突破能力持悲觀預(yù)期。但筆者認(rèn)為，悲觀者或許是正確的，但未來總是屬于樂觀者的。果鏈的復(fù)雜性以及其扎根于中國而短期無法被替代這件事，讓我覺得，至少在電子產(chǎn)業(yè)內(nèi)，國產(chǎn)的產(chǎn)品和技術(shù)完全可以創(chuàng)造出自己的優(yōu)勢，達到全球領(lǐng)先的水平。至少在客觀上，已經(jīng)有了存在的案例。那換到半導(dǎo)體領(lǐng)域，就是需要一代代半導(dǎo)體相關(guān)的工程師、管理者，以及其他從業(yè)者，去共同努力。如果沒有這份努力和堅持，那永遠也無法自給自足了。

2022四季度投融資概況及總結(jié)

圖、2022Q4半導(dǎo)體投融資事件數(shù)量（周）

最后，讓我們把目光拉回2022四季度的半導(dǎo)體投融資概況，四季度半導(dǎo)體相關(guān)融資事件約149起，環(huán)比三季度173起融資事件有所下滑，與一季度149起持平，相比二季度116起也保持著一定的增長。整個2022年投融資活動熱度在三季度達到峰值，并逐步回落。

四季度中，由于10月國慶長假的存在，使得整個10月投融資熱度不高，清冷的態(tài)勢一直延續(xù)至11月中，直到11月觸底回升，12月初，投融資市場迎來一波高峰，有26家企業(yè)在12月初完成了融資，達到全年單周之最。這意味著半導(dǎo)體投融資市場局部的熱度尚在，并沒有因為股票等二級市場相關(guān)板塊市值的大幅下跌而顯得疲弱不堪。相反，還激發(fā)了一級市場投資基金對于半導(dǎo)體行業(yè)一些小眾細(xì)分領(lǐng)域的關(guān)注及出手，尤其是在半導(dǎo)體材料和設(shè)備領(lǐng)域。或許在2023年，隨著半導(dǎo)體國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈的不斷崛起和完善，還會有更多的細(xì)分領(lǐng)域被資本挖掘。

疫情的影響，貫穿了整個2022年。從三四月份上海疫情管控的影響，到12月底疫情管控措施變化而導(dǎo)致全國性的傳播。從數(shù)量上來看，一季度上海持續(xù)一個月左右的封城，明顯對投融資的推進產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，畢竟上海作為全國重要的經(jīng)濟中心之一，在半導(dǎo)體行業(yè)中也占據(jù)著舉足輕重的作用。相比而言，12月份的影響看上去似乎小很多，或許就是因為持續(xù)的時間比較短。

一時間，疫情以及疫情管控對半導(dǎo)體行業(yè)的影響似乎都停留在了2022年，對于2023年來講，更多的是新的開始，在面對的挑戰(zhàn)中，幾乎可以把疫情這個很大的不確定因素給去掉。

展望2023

如今，2022已經(jīng)遠去，2023年也已經(jīng)進入了2月。與非網(wǎng)在2022年終之際，采訪了部分知名半導(dǎo)體公司，業(yè)內(nèi)人士也都談到了自己對過去及未來的看法。有人認(rèn)為2022是極為混亂的一年，但好在中國大陸走出了疫情及相關(guān)管控這個令人膽寒的不確定因素，接下來需要面對的是歐美高通脹等全球性挑戰(zhàn)；有人認(rèn)為這兩年的危機，到了2023，漸漸能看到危中有機，也能看到國產(chǎn)廠商的一些崛起；還有人認(rèn)為，半導(dǎo)體廠商產(chǎn)品的庫存水平整體仍然較高，本輪行業(yè)周期下行的拐點可能要在2023年三季度才會出現(xiàn)。

總之，對于半導(dǎo)體行業(yè)來說，本身的周期性是客觀存在的事實。在二級市場市值大量蒸發(fā)，熱度慢慢退去后，不知不覺就朝著周期波動的另一方向運行。對于半導(dǎo)體行業(yè)的投融資來說，也并非一定是壞事，估值的合理回歸，產(chǎn)業(yè)內(nèi)浮躁之沫撇去之后，留下的人也好，企業(yè)也好，也會更加腳踏實地。