敏芯案例，將對(duì)科創(chuàng)板有重要示范意義

利益聲明：本人和敏芯沒(méi)有任何的利益關(guān)聯(lián)，唯一的關(guān)系就是敏芯是筆者投資從業(yè)中遇到的第一個(gè) MEMS 項(xiàng)目。那已經(jīng)是 2012 年的事情了，那時(shí)候還專(zhuān)程從北京去蘇州考察了敏芯的產(chǎn)品和產(chǎn)線(xiàn)，認(rèn)識(shí)了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員。轉(zhuǎn)眼已經(jīng)近 10 年，雖然一直保留著創(chuàng)始人李剛博士的手機(jī)號(hào)，但一直未曾有過(guò)進(jìn)一步聯(lián)系。

2012 年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)看完敏芯后，我和基金合伙人的一致結(jié)論就是，這家企業(yè)不適合投資。

因?yàn)?，在成功的千萬(wàn)條路中，敏芯選擇了一條最難走的路。

對(duì)于“3+2”、“5+2”的基金投資公司來(lái)說(shuō)，那些享受中國(guó)巨大市場(chǎng)紅利的公司，做做產(chǎn)品終端，來(lái)錢(qián)快，能夠快速把規(guī)模做大，才是真正的投資“好”標(biāo)的?；甬吘故鞘袌?chǎng)化運(yùn)作，追求高收益是第一位的，那些需要大把燒錢(qián)做研發(fā)、產(chǎn)品周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，從投資回報(bào)率角度，是算不過(guò)賬來(lái)的。

雖然最后沒(méi)有投資敏芯，但是關(guān)于 MEMS 產(chǎn)業(yè)和敏芯，筆者是有情懷的，請(qǐng)參見(jiàn) 2019 年 11 月的《科創(chuàng)板 MEMS 第一股，創(chuàng)業(yè)不易，篳路藍(lán)縷》，2020 年 3 月 10 的《MEMS 投資機(jī)會(huì)分析》，2020 年 5 月 24 日的《敏芯挺??！確定了，一周后重新上會(huì)》。

一波三折的敏芯科創(chuàng)板之路

敏芯這么受關(guān)注的原因，不僅僅因?yàn)槠?MEMS 行業(yè)特性，主要還是其一波三折的科創(chuàng)板之路。

2019 年 11 月 1 日，敏芯提交科創(chuàng)板申請(qǐng)并獲受理。2020 年 4 月 30 日，本應(yīng)該是敏芯科創(chuàng)板上市審核的日子，卻因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的訴訟，暫時(shí)中斷了上市審核進(jìn)程。2020 年 5 月 22 日，上交所披露將在 6 月 2 日的第 34 次上市委員會(huì)會(huì)議重新啟動(dòng)敏芯微電子上市事宜。

然鵝，根據(jù)最新消息，5 月 26 日，歌爾股份就敏芯“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”在山東發(fā)起訴訟并已立案。

又給敏芯沖擊科創(chuàng)板增加了不確定性。

敏芯到底有沒(méi)有核心技術(shù)

首先，敏芯是做硅麥克風(fēng) MEMS 芯片的，行業(yè)內(nèi)人士請(qǐng)掰著指頭數(shù)一數(shù)，國(guó)內(nèi)有幾個(gè)企業(yè)能夠真正成熟量產(chǎn)硅麥克風(fēng) MEMS 芯片？

請(qǐng)不要提那個(gè)發(fā)起訴訟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，做硅麥克風(fēng)可以，那是封裝后的成品，市場(chǎng)規(guī)模大，來(lái)錢(qián)快，這是國(guó)內(nèi)很多所謂核心科技公司的“捷徑”，享受的是時(shí)代的紅利。

美國(guó)一個(gè)榔頭下來(lái)，原形畢露，欠下的債遲早要還的，缺芯少魂，還的就是這個(gè)債。

回應(yīng)一下開(kāi)頭提到的，為什么敏芯不值得投資，因?yàn)樗x擇了一條最難走的路，從底層開(kāi)始，自主研發(fā)，《科創(chuàng)板 MEMS 第一股，創(chuàng)業(yè)不易，篳路藍(lán)縷》一文中的“篳路藍(lán)縷”這個(gè)詞，放在敏芯身上非常的貼切。

核心技術(shù)這么重要，為什么沒(méi)人愿意做？因?yàn)檫@是苦活累活臟活啊，又來(lái)不了快錢(qián)。特別是做特殊工藝下的 MEMS 芯片，比普通的 CMOS 邏輯芯片要難數(shù)倍，不但產(chǎn)品需要設(shè)計(jì)，還需要下游代工廠的產(chǎn)線(xiàn)工藝配合。

所以當(dāng)時(shí)印象特別深，敏芯幾乎是手把手幫助下游代工廠建立起了硅麥克風(fēng) MEMS 芯片的產(chǎn)線(xiàn)，這在 CMOS 邏輯芯片領(lǐng)域，是不可想象的。

所以，做封裝還是做芯片，哪個(gè)更有技術(shù)含量？

敏芯沖擊科創(chuàng)板的重要意義

敏芯科創(chuàng)板之路受到的訴訟阻礙，不管最終 IPO 成功與否，都將深刻影響中國(guó)科技企業(yè)資本市場(chǎng)之路，都將在注冊(cè)制實(shí)施歷程上留下重要一筆。

訴訟，是每個(gè)人、每家企業(yè)合法合理的維護(hù)權(quán)利的途徑，維護(hù)訴訟合法權(quán)益這一點(diǎn)，是毫無(wú)異議的。但是惡意訴訟帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)也不容小覷，特別是利用訴訟影響競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正常的資本市場(chǎng)運(yùn)作。

監(jiān)管層需要在其中尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，需要提出解決這個(gè)問(wèn)題的完善機(jī)制。

可以通過(guò)實(shí)控人擔(dān)保保證的方式，建立完善的投資者保護(hù)機(jī)制，既不能帶病上市，因?yàn)闈撛谠V訟危機(jī)損害投資者的利益，更不能因噎廢食、一刀切，拒絕受狙擊的企業(yè)上市，這樣會(huì)更加助長(zhǎng)擾亂資本市場(chǎng)正常秩序的行為。

這才是注冊(cè)制的根本。