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小米官方昨天早上對外發(fā)布公告稱，公司經(jīng)過反復(fù)慎重研究，決定分步實施在香港和境內(nèi)的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機(jī)通過發(fā)行 CDR 的方式在境內(nèi)上市。為此，公司將向中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)起申請，推遲召開發(fā)審委會議審核公司的 CDR 發(fā)行申請。
證監(jiān)會也給予了回應(yīng)，尊重小米集團(tuán)的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委 2018 年第 88 次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。
這背后到底什么原因？外界各類分析層出不窮。
有投資銀行認(rèn)為，小米推遲境內(nèi)上市“受到了中國股市表現(xiàn)疲軟的影響”。上證綜合指數(shù)在 19 日跌破 3000 點的心理關(guān)口，維持在約 2 年來的低點附近。
也有業(yè)內(nèi)人士提到：CDR 是新物種，相關(guān)的制度、風(fēng)險的控制或許在完善中。
據(jù)相關(guān)資料顯示，CDR 的全稱是 Chinese Depository Receipt，中文名稱是“中國存托憑證”，其實就是境外企業(yè)在中國上市的一種方式。CDR 也被看作中國版的”ADR”，即 American Depository Receipt，也是境外公司在美國上市的一種方式。
根據(jù)證監(jiān)會的文件要求，CDR 的申請的條件包括：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，市值不低于 2000 億元，或最近一年營業(yè)收入不低于 30 億元且估值不低于 200 億；設(shè)立持續(xù)經(jīng)營 3 年以上，最近 3 年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更等。
而小米集團(tuán)就是境內(nèi) CDR 首個吃螃蟹的人，稍微回顧一下，6 月 7 日，小米集團(tuán)向證監(jiān)會申請發(fā)行 CDR，6 月 14 日就收到證監(jiān)會的反饋意見，其發(fā)行 CDR 排隊時間前后僅 12 天。也因為其是第一位，不管從監(jiān)管層來說，還是從小米集團(tuán)自身來說，都面臨著諸多不確定性。
此外，也有相關(guān)媒體表示：小米申請推遲 CDR 發(fā)行審核是由于投資機(jī)構(gòu)對于其估值尚未達(dá)成統(tǒng)一意見并導(dǎo)致 CDR 定價也無法統(tǒng)一所致。
說到小米的估值，那真是讓人摸不著頭腦。
小米的 IPO 初始定價是依據(jù)動態(tài)估值模型，根據(jù)當(dāng)前經(jīng)營性凈利潤 54 億元人民幣和 60%的復(fù)合增長率，得出一個預(yù)測的動態(tài)盈利水平，再參照互聯(lián)網(wǎng)公司市值按照 60 倍市盈率，按此計算并折合匯率之后，小米的初始定價達(dá)到 810 億美元。
作為小米 IPO 的承銷商之一，高盛分析師認(rèn)為，小米的市值在 700 億~860 億美元。摩根士丹利認(rèn)為，小米當(dāng)前的公允價值最高可達(dá)到 848 億美元。中信里昂證券分析師表示，小米通過獨特而成功的商業(yè)模式，建立了一個巨大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，其市值在 800 億~900 億美元。瑞信分析師認(rèn)為，小米的市值在 710 億~940 億美元。
而“互聯(lián)網(wǎng)女皇”之稱的瑪麗 - 米克爾在 2018 年的互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告中，列出了全球 20 大互聯(lián)網(wǎng)公司，小米以 750 億美金估值排名全球第 14 名。
而多家機(jī)構(gòu)人士表示，根據(jù)小米招股書數(shù)據(jù)來看，其估值 500 億 -600 億美元比較合理。
想想早期 1000 億美元的估值，雷軍的身價將達(dá) 314 億美元，在福布斯富豪榜全球前 30 強(qiáng)中排名超過王健林，逼近李嘉誠。而如今簡直就是大跳水。
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小米的“危機(jī)”
有報告稱：小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比例分別為 4.8%、9.6%和 8.6%，主要來自于廣告推廣和移動游戲業(yè)務(wù)。主要來自于廣告推廣和移動游戲業(yè)務(wù)。公司來自智能手機(jī)的銷售收入分別為 537.15 億元、487.64 億元和 805.64 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 80.40%、71.26%和 70.28%。
很明顯智能手機(jī)業(yè)務(wù)就是小米命脈，曾經(jīng)有人表示：“小米光環(huán)再大，也不過是蘋果谷歌的模仿者。”這句話在小米推出 Mix 系列的時候我是不相信的，直到推出小米 8，我又信了這句話。
當(dāng) iPhone X 推出劉海屏的時候，很多廠商嗤之以鼻。隨后的大半年內(nèi)，引發(fā)了國產(chǎn)手機(jī)模仿浪潮。本以為小米另辟蹊徑，奈何也掛上了劉海。反觀 OPPO Find X、vivo NEX，一直被網(wǎng)友瘋狂吐槽的“高價低配”藍(lán)綠大廠，卻玩出了自己的創(chuàng)新，再加上曾經(jīng)這些年線下店的鋪墊和強(qiáng)大的推銷實力。我想國產(chǎn)手機(jī)這個江湖，注定不平凡。
根據(jù)小米財報，其 2017 年小米的研發(fā)投入僅僅占據(jù)了營收的 2.7%，甚至低于營銷推廣的 4.6%：
作為對比，國產(chǎn)標(biāo)桿的華為，2017 年全年研發(fā)投入 101 億歐元，當(dāng)然，這個數(shù)字是華為集團(tuán)的。
與手機(jī)有關(guān)的，華為的研發(fā)投入營收占比是 19.7%，而其終端去年的營收是 2300 億，集團(tuán)營收占比 40%，據(jù)此，我們可以粗略估計，其終端研發(fā)投入近 40 億歐元，折合人民幣 300 億，小米的十倍。
長期來看，沒有真金白銀的研發(fā)投入，哪來震驚世界的創(chuàng)新？
與非網(wǎng)原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載！
