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高通近期股價(jià)回升了 4.6%，讓投資者開(kāi)始對(duì)其重拾信心，高通已經(jīng)簽下多種芯片技術(shù)授權(quán)訂單將在 2016 年提升股指，隨驍龍 820 推出，管理層希望在 2016 年下半年看到公司業(yè)績(jī)的明顯改善。

高通以極佳的業(yè)務(wù)模式成為領(lǐng)先的半導(dǎo)體廠商。芯片業(yè)務(wù)的授權(quán)模式和創(chuàng)新讓該公司享受爆發(fā)式成長(zhǎng)。此外，智能手機(jī)市場(chǎng)的繁榮讓高通營(yíng)收從 2010 年以來(lái)翻了不止兩倍。然而，每個(gè)成長(zhǎng)故事都有面臨下滑的一天，事實(shí)上這也不是世界末日，投資者不該輕易拋棄這家公司，但不幸的是，高通的遭遇正是如此。

該公司 2015 年第四季度的結(jié)果毫無(wú)意外的讓人失望，財(cái)報(bào)發(fā)布后的一個(gè)交易日股價(jià)因此大跌 15%，在接下來(lái)的一天股價(jià)又緩慢回升了 4.6%。這種小幅回升可能是因?yàn)橥顿Y者發(fā)現(xiàn)高通整個(gè) 2015 財(cái)年的營(yíng)收并沒(méi)那么糟，這家公司仍然有價(jià)值。事實(shí)上投資者們最好保持持有該公司股票因?yàn)楦咄ㄈ杂袆?chuàng)新的能力，擁有大量的現(xiàn)金可進(jìn)行增長(zhǎng)性的投資，此外，正在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整將有利于釋放一些長(zhǎng)期的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

Source: NAS DAQ

來(lái)自中國(guó)的問(wèn)題成為讓高通頭疼的元兇，讓其股東損失了不少?？聪逻^(guò)去 5 年的股價(jià)圖，從去年中國(guó)政府對(duì)高通實(shí)施反壟斷調(diào)查并限制其價(jià)格后該公司股價(jià)失守，從 2014 年中，股價(jià)開(kāi)始下跌，現(xiàn)在其 5 年股息降為僅有 11%低于標(biāo)普 500 指數(shù)的 60%以及英特爾的 73%。從圖中也可以清晰的看到，高通在過(guò)去幾年都能跑贏指數(shù)和英特爾。

高通在 2015 年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)很暗淡第四季度的銷(xiāo)售額下降了 18%為 55 億美元。凈收入為 11 億美元較去年同期減少了 44%。第四季度每股攤薄收益為 0.67 美元而去年同期這一數(shù)字為 1.11 美元。在 2015 財(cái)年，高通銷(xiāo)售額下降了 5%為 253 億美元，凈收入下降了 34%，全年下跌慘重。

Source: Company Presentation

高通現(xiàn)在正站在一個(gè)節(jié)點(diǎn)，智能手機(jī)和平板業(yè)務(wù)對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面的影響，尤其是自 2014 年下半年開(kāi)始。高通 2015 財(cái)年的業(yè)績(jī)下降是自 2009 年以來(lái)的首次，自 2010 年以來(lái)該公司一直保持超過(guò) 20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，收益下降主要是因?yàn)樵谥袊?guó)的技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)以及三星在 Galaxy S 旗艦機(jī)中放棄了高通的芯片。

高通業(yè)績(jī)的一半來(lái)自中國(guó)，對(duì)中國(guó)的過(guò)度依賴讓其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)僅因?yàn)橐粋€(gè)因素就遭受重創(chuàng)，那就是兩個(gè)主要中國(guó)客戶推遲了授權(quán)交易。小米和聯(lián)想，這兩大全球最大的智能手機(jī)制造商，沒(méi)有和高通達(dá)成新的 IP 授權(quán)合作。

聯(lián)想和小米在智能手機(jī)市場(chǎng)分別排名第四和第五位，在 2015 年第三季度智能手機(jī)出貨量分別為 1880 萬(wàn)和 1830 萬(wàn)部。因?yàn)楹托∶住⒙?lián)想的交易對(duì)高通保持銷(xiāo)售業(yè)績(jī)非常重要。然而，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的下滑讓每個(gè)智能手機(jī)供應(yīng)鏈上的廠商都想努力保護(hù)其利潤(rùn)空間。

拋開(kāi)上述因素，高通已經(jīng)簽下多個(gè)芯片技術(shù)授權(quán)的訂單幫助其 2016 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。近日，高通和 TCL 達(dá)成中國(guó) 3G/4G 的 IP 授權(quán)協(xié)議。高通授權(quán) TCL 采用和銷(xiāo)售 3G WCDMA、CDMA2000 和 4G LTE 手機(jī)，包括 3 模 GSM、TD-SCDMA、LTE-TDD 和發(fā)射器單元技術(shù)。同樣，高通也和 ZTE 簽署了 3G/4G 的授權(quán)協(xié)議。這兩筆交易都符合高通提交給中國(guó)發(fā)改委的整改措施?？梢云诖咄ㄔ?2016 年能實(shí)現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)突破。

讓人奇怪的是高通在收取授權(quán)費(fèi)方面遇到了麻煩。高通正努力滿足客戶的需求已解決矛盾，最理想的結(jié)果是一旦交易生效，使用了 IP 的客戶就能支付授權(quán)費(fèi)用，高通希望能在 2016 年實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。這件事的進(jìn)展將對(duì)其營(yíng)收產(chǎn)生顯著影響。

隨著智能手機(jī)和平板市場(chǎng)的飽和，高通要么合并要么重組其業(yè)務(wù)才能保證利潤(rùn)率。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，英特爾收購(gòu)了 Altera，安華高收購(gòu)了博通，Dialog 收購(gòu)了 Atmel，都是近期發(fā)生的合并案。與此同時(shí)，活躍的投資者正敦促高通分拆其授權(quán)業(yè)務(wù)。但高通一直很堅(jiān)持并完成了兩個(gè)收購(gòu)案，分別是 CSR 和 Ikanos。高通也許會(huì)通過(guò)不斷的收購(gòu)小公司來(lái)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)的多樣性。此外，高通也宣布了裁員和一些其他舉措來(lái)降低運(yùn)營(yíng)成本以保證利潤(rùn)空間。

隨著競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，高通必須認(rèn)識(shí)到錯(cuò)誤并專注在改善驍龍產(chǎn)品線性能上。今年因?yàn)轵旪?810 的過(guò)熱問(wèn)題高通沒(méi)能贏得智能手機(jī)廠商的信賴。隨著驍龍 820 的推出，管理層希望高通的業(yè)績(jī)能在 2016 年下半年有明顯改善。從這一點(diǎn)考慮，管理層對(duì)和三星的關(guān)系的暗示不能忽視。此外，業(yè)內(nèi)傳聞在智能手機(jī)和平板中加入增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和虛擬現(xiàn)實(shí)特性對(duì)芯片廠商也是重要的新機(jī)遇。

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