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要點：
- 英特爾的每股收益掩蓋了營收與運營利潤下降的實際情況
- 英特爾把PC客戶端事業(yè)部與移動通信事業(yè)部合并僅僅是為了隱藏在移動業(yè)務上的巨大虧損。
- 就像黑莓在蘋果iPhone出現以后的表現一樣，英特爾的移動策略已經徹底失敗了。
英特爾公布第二季度業(yè)績，每股0.55美元的收益令投資者眼前一亮，股價也在公布業(yè)績以后上漲。但是仔細研究英特爾收入報表，可以得出很清晰的結論，英特爾的表現并不夠令人滿意。英特爾的運營利潤實際上同比下降了25%，僅有28.96億美元。英特爾的營收為131.95億美元，同比下降4.6%。之所以每股收益超出預期，是因為這個季度的超低稅率所致。雖然英特爾的管理團隊表現出色，但是英特爾已經不是一個具有成長性的公司。
最老的伎倆
有人在zeroedge網站發(fā)文指出英特爾使用了“財務教科書上最老的伎倆”，英特爾2015年第二季度繳稅僅有2.77億美元，去年第二季度繳稅金額是11.26億美元?，F在還搞不清這么低的繳稅金額英特爾是怎樣做到的，以及這樣做的目的是什么?；蛟S英特爾在2015年第一季度超繳了部分稅金，但是不管怎樣解釋，這個行為實際上掩蓋了運營利潤大幅下降的事實。
在第二季度財報電話會議上，英特爾管理層給投資者傳遞了這樣的信息：數據中心事業(yè)部和物聯網事業(yè)部增長穩(wěn)健。兩個部門的營收增長速度不錯，數據中心事業(yè)部同比增長9.7%，物聯網事業(yè)部同比增長3.7%。不過實際上，兩個部門的運營利潤第二季度同比都是零增長。
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運營利潤沒有增長是因為英特爾在數據中心和物聯網業(yè)務都面臨低功耗低成本的ARM處理器的競爭。英特爾拼命殺價以維持它的市場份額，這使得ARM處理器廠商難以在這兩個領域賺取利潤。可以預期這兩個事業(yè)部的運營利潤還將維持零增長甚至下降，不過令投資者們聊以安慰的是，英特爾的競爭對手在這場價格戰(zhàn)中將受到更大的傷害。
移動設備業(yè)務整合的影響
今年英特爾將PC客戶端事業(yè)處與移動通信事業(yè)部合并成立了客戶端計算事業(yè)部。這一合并是導致運營利潤不斷下降的主要根源。
這里列了一張表比較2014年PC客戶端事業(yè)部（PCCG）與2015年客戶端計算事業(yè)部（CCG）的營收與運營利潤。
與去年相比，客戶端計算事業(yè)部的營收兩個季度同比都是下降的。營收下降可以歸結為今年PC市場的衰退，但是移動通信事業(yè)部（MCG）2014年第四季度營收為負600萬美元，所以整合移動通信事業(yè)部對于營收沒有幫助。
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如果營收狀況還不夠清楚地說明問題，從運營利潤來看就會一目了然。運營利潤的下降大部分原因要歸于移動通信事業(yè)部的并入，去年幾乎每個季度移動通信事業(yè)部都虧損10億美元以上。2015年第二季度運營利潤尤其下降明顯，超過了20億美元。
另外一點就是看運營利潤率，可以看到合并移動通信事業(yè)部以后，運營利潤率顯著下降。
英特爾的管理層在財報電話會議上表示，移動業(yè)務正在進行降低成本的改造，目標是降低8億美元的運營成本。很難評判英特爾這些措施的對錯，現在看到的只是越來越糟糕的結果，運營利潤減少了約20億。
在這次會議上英特爾再次強調賣出了1000萬顆平板處理器，但是賣得越多虧得越多。英特爾表示移動處理器虧損仍將繼續(xù)，但是SoFIA將幫助英特爾減少虧損。
SoFIA（現在命名為Atom X3）有望減小移動業(yè)務的虧損，但是由于SoFIA LTE 4G芯片推出到了2016年上半年，現在的Atom X3 3G實際上沒有多少競爭力，只能在發(fā)展中國家銷售，在這些市場，英特爾不要指望能夠賺到多少錢。
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在電話會議的提問環(huán)節(jié)，有人問到什么時候什么時候SoFIA使用英特爾自己的制程制造，英特爾回答說到明年SoFIA LTE仍將在臺積電生產，最快到2016年下半年才會考慮移回英特爾的生產線。
這將使英特爾最快也要明年才有可能打入頂級智能手機廠商的供應鏈，這個市場競爭激烈，例如蘋果將在2016年秋季發(fā)布其第四代64為系統級芯片，也用三星或臺積電的14-16nm制程。
英特爾聲稱，現在英特爾仍然是半導體工藝的領導者，就算這是真的，也不像當初只有英特爾一家量產FinFET工藝時的情景了。ARM的晶圓代工廠紛紛量產自己的FinFET工藝，這使以前英特爾賴以傲視群雄的工藝領先優(yōu)勢受到極大的挑戰(zhàn)。
10nm工藝開發(fā)進度緩慢
英特爾宣布10nm工藝推遲到2017年，這打破了英特爾兩年一個工藝節(jié)點的慣例。這表明了使用現有技術再縮小工藝尺寸遇到了困難，也表明進入14nm以后，工藝發(fā)展的速度開始放緩。
很可能半導體產業(yè)界將追隨英特爾的步伐，三星和臺積電也會發(fā)出類似的聲明。英特爾根據進入新工藝所產生的成本收益比決定推遲到2017年進入10nm工藝，英特爾表示10nm工藝時將不再采用2年一個工藝節(jié)點的進度來開發(fā)工藝。放慢工藝開發(fā)也使得英特爾有足夠的預算來彌補移動業(yè)務的損失。
一名分析師在提問環(huán)節(jié)支出，英特爾可能在10nm工藝時不再領先整個業(yè)界，甚至以后的節(jié)點也難以在領先。三星和臺積電雖然在2016年投產10nm制程有很高難度，但是2017年對這兩家來說都相對容易。英特爾在工藝上的領先也許會因為推遲10nm工藝的決定而化為烏有。
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現在是做空英特爾的時機
英特爾在移動設備市場的反應太慢，在ARM處理器統治移動設備市場的進程中固執(zhí)己見，與黑莓在蘋果iPhone出來以后的表現極為相似。英特爾堅持認為市場需要英特爾架構（X64）的移動處理器，就像當時黑莓堅持認為人們需要在智能手機上配備實體鍵盤一樣。
黑莓對于智能手機市場（2007~2010)的統治，反而使黑莓看不到未來；就像英特爾對于PC市場的統治，也是英特爾看不到未來。如果黑莓現在能夠重回2010年，重新審視自己的策略，它仍然有機會與iPhone一較高下，英特爾現在必須重新審視自己的策略。
否則，英特爾現在即使賣出的機會。事實如此：管理團隊脫離現實；公司營收在衰退沒有人知道為什么；眾多投資者和粉絲還沉浸在英特爾過去的輝煌里。英特爾已經成為了半導體界的黑莓。
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