盡管我國是全球存儲(chǔ)芯片最大的市場,但國產(chǎn)化率卻不足5%。在國內(nèi)的存儲(chǔ)企業(yè)中,有一家公司通過近20年的努力,從SRAM、NOR Flash到DARM不斷拓展業(yè)務(wù)的邊界,對提升國產(chǎn)存儲(chǔ)市占率起到較大貢獻(xiàn)——它就是兆易創(chuàng)新。今天,我們從公司發(fā)展歷程、產(chǎn)品推出時(shí)間、行業(yè)市場空間,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等對公司進(jìn)行全方位分析。
在 SPINOR Flash 領(lǐng)域,公司市場占有率全球第二、中國第一,累計(jì)出貨量超 237 億顆。在 MCU 領(lǐng)域,公司可提供 51 大系列、600+款型號選擇,累計(jì)出貨量超 15.7 億顆。在指紋芯片領(lǐng)域,公司深耕傳感器、信號鏈、算法及解決方案,做全生態(tài)的重要貢獻(xiàn)者。
一、公司介紹
1.1、發(fā)展歷程
兆易創(chuàng)新科技集團(tuán)股份有限公司是全球領(lǐng)先的Fabless芯片供應(yīng)商,公司成立于2005年4月,2016年上市,總部設(shè)于北京。目前擁有超過1,700名員工,是一家致力于開發(fā)存儲(chǔ)器技術(shù)、 微控制器(MCU)、傳感器和模擬產(chǎn)品及解決方案的領(lǐng)先的無晶圓廠半導(dǎo)體公司,公司在中國、美國、韓國、日本、英國、德國、新加坡等多個(gè)國家和地區(qū)均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)和辦事處,營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球,為客戶提供優(yōu)質(zhì)便捷的本地化支持服務(wù)。
圖|公司發(fā)展歷程,來源:公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告
公司創(chuàng)始人兼董事長朱一明直接持有公司 6.86%股份,同時(shí)通過一致行動(dòng)人香港嬴富得間接持有公司股權(quán)比例為 1.96%,為公司實(shí)控人。
1.2、公司產(chǎn)品
公司的核心產(chǎn)品線為存儲(chǔ)器(Flash、利基型DRAM)、32位通用型MCU、智能人機(jī)交互傳感器、模擬產(chǎn)品及整體解決方案。
圖:公司產(chǎn)品上市時(shí)間,來源:與非研究院整理
(1)公司存儲(chǔ)器產(chǎn)品包括閃存芯片(NOR Flash、NAND Flash)和動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器 (DRAM)。
I.NOR Flash 即代碼型閃存芯片,主要用來存儲(chǔ)代碼及少量數(shù)據(jù)。公司 NOR Flash 產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)、汽車、消費(fèi)電子、PC 及周邊、網(wǎng)絡(luò)通信、物聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)設(shè)備等各個(gè)領(lǐng)域。
II.NAND Flash 即數(shù)據(jù)型閃存芯片,分為兩大類:大容量 NAND Flash 主要為 MLC、TLC 2D NAND 或 3D NAND,擦寫次數(shù)從幾百次至數(shù)千次,多應(yīng)用于大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ);小容量 NAND Flash 主要是 SLC 2D NAND,可靠性更高,擦寫次數(shù)達(dá)到數(shù)萬次以上。公司 NAND Flash 產(chǎn)品屬于 SLC NAND,在消費(fèi)電子、工業(yè)、汽車電子、通訊等領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全品類的產(chǎn)品覆蓋。
III.DRAM 即動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器,是當(dāng)前市場中最為重要的系統(tǒng)內(nèi)存,在計(jì)算系統(tǒng)中占據(jù) 核心位置,廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、移動(dòng)設(shè)備、PC、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。因極高的技術(shù)和資金壁壘,DRAM 領(lǐng)域市場處于高度集中甚至壟斷態(tài)勢。公司自有品牌 DRAM 產(chǎn)品中,利基型 DDR3L 產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)通信、電視、機(jī)頂盒、工業(yè)、智慧家庭等領(lǐng)域,是應(yīng)用極為廣泛的 DRAM 系統(tǒng)解決方案之一;利基型 DDR4 產(chǎn)品為機(jī)頂盒、電視、網(wǎng)絡(luò)通信、智慧家庭、車載影音系統(tǒng)等諸多領(lǐng)域的理想之選。據(jù)公司交流紀(jì)要顯示,2024年 DRAM 8Gb 容量產(chǎn)品已進(jìn)入樣品和小批量生產(chǎn)的階段,明年實(shí)現(xiàn)大批量的量產(chǎn)。
(2)公司微控制器產(chǎn)品(Micro Control Unit,簡稱 MCU)主要為基于 ARM Cortex-M 系列、 以及基于 RISC-V 內(nèi)核的 32 位通用 MCU 產(chǎn)品。
GD32?系列 MCU 采用了 ARM? Cortex?-M3、 M4、M23、M33、M7 和 RISC-V 內(nèi)核,在提供高性能、低功耗的同時(shí)兼具高性價(jià)比,公司產(chǎn)品支持廣泛的應(yīng)用,如工業(yè)應(yīng)用(包括工業(yè)自動(dòng)化、能源電力、 醫(yī)療設(shè)備等)、消費(fèi)電子和手持設(shè)備、汽車電子(包括汽車導(dǎo)航、T-BOX、汽車儀表、汽車娛樂 系統(tǒng)等)、計(jì)算等。公司 GD30 系列模擬產(chǎn)品,主要圍繞 MCU 相關(guān)生態(tài)建設(shè),涵蓋了專用電源管理產(chǎn)品、高性能電源產(chǎn)品、電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品、鋰電池管理、模數(shù)轉(zhuǎn)換器(ADC)及多種電壓基準(zhǔn)產(chǎn)品等。
(3)公司傳感器業(yè)務(wù)(Sensor)包括觸控芯片、指紋識(shí)別芯片。
公司觸控芯片包含自容和互容兩大品類,涵蓋手機(jī)、平板及智能家居等人機(jī)交互領(lǐng)域。公司指紋芯片包括電容指紋、OLED 屏下鏡頭式指紋等,為手機(jī)等市場提供主流選擇方案,同時(shí)為智能門鎖提供更小面積的嵌入式電容方案,為筆記本提供與電源鍵集成的 Windows 電容方案。
圖:公司產(chǎn)品種類,來源:公司官網(wǎng)
1.3、市場排名
1. 在存儲(chǔ)器產(chǎn)品領(lǐng)域,公司是全球排名第一的無晶圓廠Flash 供應(yīng)商。
(1)在 NOR Flash 產(chǎn)品,據(jù) Web-Feet Research 報(bào)告顯示,公司 2023 年 Serial NOR Flash 市占率排名進(jìn)一步提升至全球第二位。
(2)在 SLC Nand Flash 產(chǎn)品,供應(yīng)商主要為海外廠商,鎧俠、華邦電子、旺宏電子占據(jù)了較高的市場份額。
(3)在 DRAM 產(chǎn)品,公司積極切入 DRAM 存儲(chǔ)器利基市場(消費(fèi)、工控等),并已推出 DDR4、DDR3L 等產(chǎn)品,在消費(fèi)電子(包括機(jī)頂盒、電視、智能家居等)、工業(yè)、網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域取得較好的營收,并持續(xù)推進(jìn)規(guī)劃中的其他自研產(chǎn)品。
2. MCU 產(chǎn)品領(lǐng)域,據(jù) Omdia 統(tǒng)計(jì)全球 MCU 市場排名情況,2022 年度公司市場排名提升至全球第 7 位。公司是中國品牌排名第一的 32 位 Arm?通用型 MCU 供應(yīng)商,也是中國排名第一的 MCU 供應(yīng)商。
3. 公司也是中國排名第二的指紋傳感器供應(yīng)商。
圖:公司解決方案,來源:公司官網(wǎng)
1.4、市場空間
存儲(chǔ)方面
據(jù) Yole 數(shù)據(jù)顯示,2027 年,全球存儲(chǔ)市場有望達(dá)到 2630 億美元的市場規(guī)模,CAGR(2021- 2027)達(dá) 8%。細(xì)分產(chǎn)品方面的增速依舊可觀,DRAM、NAND 和 NOR 在 2027 年 分別有望增至 1580 億美元、960 億美元和 49 億美元的市場規(guī)模,年復(fù)合增長率 (2021-2027)分別為 9%、6%和 6%,增速可觀。
MCU 方面
Yole 研究報(bào)告顯示,2023 年 MCU 全球市場規(guī)模約 229 億美元,預(yù)計(jì) 2022-2028 年年均復(fù)合增長率為 5.3%,2028 年市場規(guī)模達(dá) 320 億美金。WSTS 預(yù)計(jì)全球 MCU 市場今明兩年 溫和增長,增速分別為 1.6%、5.2%。隨著汽車、工業(yè)等領(lǐng)域智能化程度提升,對產(chǎn)品性能提出更高要求,需求結(jié)構(gòu)的改善有望給行業(yè)帶來新的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
二、財(cái)務(wù)分析
2.1、營收和利潤情況
圖|公司營收及增速變化
來源:與非研究院整理
2011年-2021年,公司營收持續(xù)增長10年,由3.22億元增長至85.10億元,復(fù)合增速44.4%;2022-2023年,營收由81.30億元降至57.61億元;2024H1,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 36.09 億元,同比增長 21.69%;2012-2024年復(fù)合增速33.24%。
圖|公司利潤及增速變化,來源:與非研究院整理
2011-2021年,公司扣非歸母凈利持續(xù)增長,由0.14億元增長至22.24億元,復(fù)合增速94.15%;2022-2023年,扣非歸母凈利由19.10億元下降至0.27億元;2024H1,歸母凈利潤 5.17 億元,同比增長 53.88%,但還未恢復(fù)至最高水平。2012-2024H1復(fù)合增速69.28%。
原因分析:
2021 年,半導(dǎo)體行業(yè)景氣度高漲,終端智能化需求和供應(yīng)鏈本土化趨勢越發(fā)明顯,公司產(chǎn)品市場需求持續(xù)旺盛、供不應(yīng)求。公司圍繞市場和客戶需求,不斷開發(fā)新產(chǎn)品,拓展新市場、新客戶,持續(xù)升級優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu),同時(shí)發(fā)揮供應(yīng)鏈多元化的布局優(yōu)勢,為業(yè)績增長提供有力產(chǎn)能保障。 2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 85.10 億元,比 2020 年同期增長 89.25%,歸母凈利潤 23.37 億元,比 2020 年同期增長 165.33%。
2023 年,終端市場需求疲弱,同行業(yè)競爭激烈,產(chǎn)品價(jià)格下降明顯。2023 年前三季度公司所有產(chǎn)品線單價(jià)都呈下滑態(tài)勢,到第四季度多條產(chǎn)品線價(jià)格接近或觸達(dá)底部區(qū)域。產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo) 致了公司毛利下滑明顯,綜合毛利率由 47.66%下降到 34.42%。
經(jīng)歷 2023 年市場需求低迷和庫存逐步去化后,2024 年上半年消費(fèi)、網(wǎng)通市場出現(xiàn)需求回暖,帶動(dòng)公司存儲(chǔ)芯片的產(chǎn)品銷量和營收增長。截止2024年9月,NOR Flash及SLC NAND Flash的價(jià)格預(yù)期保持平穩(wěn)。MCU產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期保持平穩(wěn),需求上會(huì)從上半年的消費(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇轉(zhuǎn)向下半年的工業(yè)行業(yè)庫存去化后的需求提升。
2.2、分產(chǎn)品收入情況
圖|公司分產(chǎn)品占比,來源:與非研究院整理
2011-2015年,公司主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為存儲(chǔ)芯片、晶圓、MCU、技術(shù)服務(wù)及其他。2011-2015年存儲(chǔ)芯片為第一大收入來源,占比由2011年86.73%增長至2012年90.33%,2013-2015年由68.59%下降至56.08%。晶圓為第二大收入來源,占比由2011年8.32%增長至2015年33.22%。2013年開始MCU業(yè)務(wù),占比由2013年0.18%提升至2015年10.66%。技術(shù)服務(wù)及其他占比較小。
圖|公司分產(chǎn)品占比,來源:與非研究院整理
2016年開始,公司對產(chǎn)品進(jìn)行重分類,主要為存儲(chǔ)芯片、微控制器、傳感器、技術(shù)服務(wù)及其他收入。
存儲(chǔ)芯片為第一大收入來源,2016-2022年占比由86.77%降低至59.36%,2023-2024H1由70.18%回升至72.17%。
微控制器為第二大收入來源,2016-2022年占比由13.20%提升至34.80%,2023-2024H1由22.86%降低至22.31%。
傳感器為第三大收入來源,2019年開始貢獻(xiàn)收入,占比在5-6%水平。
技術(shù)服務(wù)及其他收入0.2-0.53億元,占比0.18-0.62%。
2.3、毛利率、凈利率情況
圖|毛利和凈利率變化,來源:與非研究院整理
2011-2022年,公司毛利率持續(xù)上升,由2011年19.82%增長至2022年最高的47.66%;2023年下降至34.42%,2024H1恢復(fù)至38.16%,未達(dá)最高水平。
2011-2021年,公司凈利率持續(xù)上升,由2011年4.41%增長至2021年最高的26.14%;2022年23.49%下降至2023年0.48%,2024H1恢復(fù)至13.12%,也未達(dá)最高水平。
圖|分產(chǎn)品毛利率變化,來源:與非研究院整理
分產(chǎn)品毛利率來看,微控制器產(chǎn)品毛利率最高,2016-2021年由43.13%增長至66.36%,2022-2024H1由64.85%下降至38.46%。存儲(chǔ)芯片毛利率第二,2016-2022年由24.2%提升至最高40.09%,2023年下降至32.99%,2024H1顯著恢復(fù)至39.24%正常水平。傳感器產(chǎn)品毛利率排第三,由2019年50.26%降低至2023年最低16%,2024H1恢復(fù)至19.95%。
2.4、研發(fā)投入情況
圖|研發(fā)投入及營收占比,來源:與非研究院整理
2013-2023年,公司研發(fā)投入持續(xù)增長,由0.42億元增長至10.67億元。2016-2023年研發(fā)投入占營收比重分別為6.87%、8.23%、10.24%、11.80%、12.03%、11.05%、12.66%、18.52%。
圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比,來源:與非研究院整理
2016-2023年,研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長,分別為177人、253人、344人、586人、795人、854人、1020人、1230人;研發(fā)人員數(shù)量占比分別為59.40%、61.41%、66.03%、68.62%、70.42%、63.60%、65.00%、69.06%。
截至 2024 上半年末,公司擁有 1,043 項(xiàng)授權(quán)專利,其中 2024 年新增 65 項(xiàng)授權(quán)專利。此外,公司還擁有 165 項(xiàng)商標(biāo)、54 項(xiàng)集成電路布圖,50 項(xiàng)軟件著作權(quán),以及 12 項(xiàng)非軟件的版權(quán)登記。公司通過專利布局,為技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑知識(shí)產(chǎn)權(quán)護(hù)城河。
上市以來公司分別于 2016 年、 2018 年、2020 年、2021 年、2023 年、2024 年進(jìn)行 6 次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2024 年,公司擬向 45 名激勵(lì)對象授予 678.14 萬股,約占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本的 1.02%。公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效地增強(qiáng)公司員工的工作積極性,為公司中長期發(fā)展夯實(shí)核心人才基礎(chǔ)。
三、總結(jié)
經(jīng)過近20年的發(fā)展,兆易創(chuàng)新在 SPINOR Flash、MCU、指紋芯片領(lǐng)域都取得了令人矚目的成績。2024年以來,主流存儲(chǔ)價(jià)格已走出低谷,利基產(chǎn)品價(jià)格也有望接力上行。隨著公司不斷推進(jìn)存儲(chǔ)芯片工藝制程迭代,持續(xù)壯大 MCU 百貨商店。公司 FLASH 產(chǎn)品制程、性能正不斷提升,車規(guī)級業(yè)務(wù)推進(jìn)順利,有望持續(xù)放量,市占率有望進(jìn)一步提升。
自研 DRAM 業(yè)務(wù)已明顯加速,在消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)等智能化背景下,疊加 DRAM 頭部大廠產(chǎn)能切換,公司或復(fù)制 Nor Flash 發(fā)展路徑,鑒于 DRAM 市場空間較 Nor 市場空間更大,公司未來的營收和利潤空間有望持續(xù)擴(kuò)大。