對(duì)應(yīng)京東方G8.6 OLED需求 Sunic System發(fā)行600億韓元公司債

CINNO Research產(chǎn)業(yè)資訊，Sunic System為進(jìn)行OLED蒸鍍機(jī)產(chǎn)能增設(shè)確保新工廠土地等籌集運(yùn)營(yíng)資金發(fā)行了 600 億韓元（約3.2億人民幣）的公司債券。此舉被視為對(duì)大中華區(qū)第8.6代OLED投資追加訂單和京東方二期項(xiàng)目準(zhǔn)備的一部分。

根據(jù)韓媒Dealsite報(bào)道，業(yè)界預(yù)計(jì)，第8.6代OLED蒸鍍機(jī)銷售將從2025年起開始反映到公司業(yè)績(jī)上。特別是在早期階段，存在與設(shè)備生產(chǎn)和設(shè)置成本相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，未來能否獲得額外客戶將決定公司明年的業(yè)績(jī)是否會(huì)有所改善。

Sunic System在6月通過發(fā)行債券共籌集了600億韓元。具體而言，其中420億韓元的可轉(zhuǎn)換公司債券（CB）由證券公司管理的夾層基金承銷，這些CB從明年開始將可轉(zhuǎn)換為股票。剩余的180億韓元?jiǎng)t以可交換公司債券（EB）的形式發(fā)行，EB將兌換Sunic System持有的263,983股庫(kù)存股，籌集的資金用于運(yùn)營(yíng)資金。

Time Folio Asset Management 積極參與了這些債券的發(fā)行，Shinhan Asset Management 和 NH Asset Management 也進(jìn)行了合作。CB的轉(zhuǎn)換價(jià)格為61,988韓元，基于677,550股的流通股。轉(zhuǎn)換期從明年6月21日至2029年5月21日。由于表面利率和到期利率均為0%，且轉(zhuǎn)換價(jià)格較高，貼現(xiàn)率也為0%，這反映了市場(chǎng)對(duì)蒸鍍機(jī)額外訂單和收益反彈的預(yù)期。重新定價(jià)（轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整）的下限為80%，最高可調(diào)整至49,540韓元。

可交換公司債券以出售公司股份的形式發(fā)行，這對(duì)公司有利，因?yàn)椴簧婕靶鹿砂l(fā)行，從而減少了股東價(jià)值的稀釋。EB的利率同樣為0%，每股處置價(jià)為68,186韓元（含10%附加費(fèi)），處置金額為263,983股普通股。

Sunic System預(yù)計(jì)將使用發(fā)行債券籌集的資金來生產(chǎn)蒸鍍機(jī)和購(gòu)買土地。7月，該公司已簽署合同，在平澤Doil-dong的Brain City工業(yè)園區(qū)內(nèi)購(gòu)買一塊22,628平方米（約6,845坪）的土地，交易金額為236.1514億韓元（約1.25億人民幣），轉(zhuǎn)賬基準(zhǔn)日為2027年12月13日。據(jù)悉，Sunic System將從明年上半年開始使用該土地，屆時(shí)水和電等基礎(chǔ)設(shè)施將具備。

目前，Sunic System在京畿道水原市運(yùn)營(yíng)有約4,500坪（約14，880平方米）的設(shè)施，但由于在現(xiàn)有設(shè)施中開發(fā)和生產(chǎn)OLED蒸鍍機(jī)和研究設(shè)備，空間已顯不足。因此，預(yù)計(jì)新土地將用于生產(chǎn)第8.6代蒸鍍?cè)O(shè)備。然而，截至9月6日，Sunic System的股價(jià)已大幅下跌至48,100韓元。由于到期和轉(zhuǎn)換之間還有較長(zhǎng)時(shí)間，股價(jià)的未來走勢(shì)至關(guān)重要。為了提振股價(jià)，公司迫切需要獲得額外的OLED設(shè)備訂單并提高公司業(yè)績(jī)。

Sunic System第二季度銷售額為426億韓元（約2.26億人民幣），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為74億韓元（約3922萬人民幣），同比增長(zhǎng)743.4%，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這主要得益于去年6月與視涯科技簽訂的規(guī)模為321億韓元的Micro OLED顯示量產(chǎn)用蒸鍍?cè)O(shè)備的合同在第二季度的完成。受淡季影響，預(yù)計(jì)第三季度將轉(zhuǎn)為虧損，銷售額預(yù)估為142億韓元（約7526萬人民幣），營(yíng)業(yè)虧損為18億韓元（約954萬人民幣）。

證券公司預(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)將在第四季度正式開始。公司預(yù)計(jì)將向2月份簽署合同的中國(guó)面板廠商供貨，并預(yù)計(jì)將向另一家中國(guó)面板廠商供應(yīng)研究用蒸鍍?cè)O(shè)備。Eugene Investment & Securities 預(yù)計(jì)今年Sunic System的銷售額將達(dá)到1208億韓元(約6.4億人民幣)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為142億韓元(約7526萬人民幣)，同比增長(zhǎng)93.5%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)盈余。明年，公司銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到1,380億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到190億韓元，同比分別增長(zhǎng)14.3%和34.0%。

業(yè)界根據(jù)京東方的交貨參考資料預(yù)測(cè)，Sunic System將新增取得來自中國(guó)面板廠商的蒸鍍機(jī)訂單。維信諾已確定第8.6代OLED投資計(jì)劃，天馬準(zhǔn)備在今年內(nèi)確定投資計(jì)劃。據(jù)報(bào)道，TCL華星也在考慮投資。然而，預(yù)計(jì)Sunic System從三星顯示和LG顯示等韓國(guó)面板廠商獲得追加設(shè)備訂單將較為困難。三星已與Canon Tokki簽訂合同，而LG顯示目前并沒有投資第8.6代OLED的計(jì)劃。另外，由于擔(dān)心技術(shù)泄露等原因，預(yù)計(jì)很難與Sunic Systems簽訂合同。

相反，即便Sunic System的設(shè)備技術(shù)能力較強(qiáng)，如果中國(guó)面板廠商缺乏OLED面板量產(chǎn)技術(shù)，或未來面向蘋果的高端產(chǎn)品的品質(zhì)測(cè)試失敗，預(yù)計(jì)將很難追加大量訂單。以京東方為例，在第8.6代OLED的一期投資中，雖然已簽約2臺(tái)蒸鍍機(jī)，但二期是否繼續(xù)采購(gòu)將根據(jù)設(shè)備設(shè)置和測(cè)試結(jié)果再行決定。因此，是否能追加確?？蛻舨@得訂單，以及設(shè)備合同金額等因素都將影響Sunic System的公司業(yè)績(jī)和股價(jià)。

Meritz證券研究員楊承洙表示：“與非常激進(jìn)的第8.6代OLED投資基調(diào)相反，從供應(yīng)角度來看，目前只有兩家公司可以供應(yīng)OLED蒸鍍機(jī)，即Sunic System和Canon Tokki。中長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)未來這兩家公司合計(jì)將獲得約12臺(tái)的蒸鍍機(jī)設(shè)備追加訂單?！?/p>