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碳酸鋰價(jià)格區(qū)間已跌入新低。上周五（8月2日），碳酸鋰期貨主力合約、現(xiàn)貨價(jià)格同步跌破8萬(wàn)元大關(guān)，前者盤(pán)中最低觸及7.96萬(wàn)元/噸，刷新上市以來(lái)新低，后者均價(jià)報(bào)7.95萬(wàn)元/噸，亦觸及超三年來(lái)的低點(diǎn)。
現(xiàn)貨跟隨期貨跌破8萬(wàn)元，意味著供應(yīng)過(guò)剩的形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻。盡管期現(xiàn)貨市場(chǎng)交易邏輯有所不同，但當(dāng)前價(jià)格同時(shí)受到的是高產(chǎn)量與高庫(kù)存的壓制。上周盤(pán)面出現(xiàn)增倉(cāng)下跌，反映出市場(chǎng)正由看空情緒主導(dǎo)，后續(xù)只能在旺季預(yù)期、減產(chǎn)事件中尋求反彈機(jī)會(huì)。
現(xiàn)貨市場(chǎng)中，隨著客供比例不斷升至80%-90%、零單采買數(shù)量不多，此背景中現(xiàn)貨價(jià)格同步下跌，反映的是過(guò)剩壓力輻射范圍的不斷擴(kuò)大。
客供即由電池廠直接向鋰鹽企業(yè)采購(gòu)碳酸鋰，交由材料廠進(jìn)行加工?？凸┍壤龜U(kuò)大，亦反映出上半年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)進(jìn)一步分化，掌握需求的電池廠進(jìn)一步掌握議價(jià)權(quán)。
在此基礎(chǔ)上，需求提振可能帶動(dòng)鋰價(jià)回暖，但回彈幅度最終還是要看壓制在鋰價(jià)上方的高位庫(kù)存能否出現(xiàn)松動(dòng)。而鋰價(jià)究竟多少合適，則取決于供需雙方基于成本的博弈。
更進(jìn)一步來(lái)看，此輪鋰價(jià)下跌何時(shí)見(jiàn)底，可以從四個(gè)維度出發(fā)進(jìn)行探尋。
其一，多重因素影響下，供給過(guò)剩壓力持續(xù)放大。
碳酸鋰市場(chǎng)當(dāng)前面臨多重因素影響，導(dǎo)致供給過(guò)剩壓力持續(xù)放大。從鋰礦石到鋰鹽產(chǎn)品，供給過(guò)剩的局面正在持續(xù)演進(jìn)。
首先，鋰礦方面，2024年恰逢全球鋰礦產(chǎn)能集中釋放期。主要增量來(lái)源包括澳洲、非洲、南美鹽湖以及中國(guó)國(guó)內(nèi)的老項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)與新增產(chǎn)能投產(chǎn)、爬坡。其中，非洲與南美地區(qū)的發(fā)展值得關(guān)注。
非洲礦山的投產(chǎn)進(jìn)度較為樂(lè)觀。2024年上半年，大部分中資企業(yè)在非洲的項(xiàng)目順利推進(jìn)，如華友鈷業(yè)、中礦資源、盛新鋰能等公司的海外精礦資源已運(yùn)回國(guó)內(nèi)工廠。非洲成為繼澳大利亞之后，中國(guó)的第二大鋰輝石進(jìn)口來(lái)源。
南美鹽湖產(chǎn)能也在加速釋放。SQM公司全年生產(chǎn)指引達(dá)21-22萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將成為南美地區(qū)單項(xiàng)目最大增量貢獻(xiàn)者。此外，贛鋒鋰業(yè)的南美鹽湖項(xiàng)目已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年下半年碳酸鋰產(chǎn)能將提升至4萬(wàn)噸。
非洲和南美分別代表了高成本和低成本鋰礦產(chǎn)能。非洲鋰礦的成本區(qū)間在7-11萬(wàn)元/噸左右，其投入市場(chǎng)可為鋰價(jià)形成成本支撐。然而，隨著當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施的完善，未來(lái)成本有望降低。
相比之下，南美鹽湖的低成本產(chǎn)能持續(xù)釋放，意味著鋰價(jià)回彈將缺乏持續(xù)支撐。由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鹽湖產(chǎn)能規(guī)模放量可觀，預(yù)計(jì)非洲鋰礦將率先對(duì)國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)產(chǎn)生較大影響。
基于供給的持續(xù)增加，包括進(jìn)口鋰輝石和國(guó)內(nèi)云母在內(nèi)的鋰礦價(jià)格整體跌至年內(nèi)低位，進(jìn)一步打開(kāi)了鋰價(jià)下跌通道。
近期，澳洲礦山最新拍賣成交價(jià)不足760美元/噸，折算碳酸鋰價(jià)格在7.3萬(wàn)-7.5萬(wàn)元/噸左右，拉低了市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰的價(jià)格預(yù)期。隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，海外礦商的挺價(jià)意愿有所減弱，部分礦商已開(kāi)始下調(diào)報(bào)價(jià)。
然而，盡管鋰礦石價(jià)格持續(xù)走低，鋰鹽企業(yè)卻并未出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)或停產(chǎn)行為。相反，一些頭部企業(yè)還在擴(kuò)產(chǎn)和加快技術(shù)改造以降本增效。
一方面，碳酸鋰生產(chǎn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性周期。當(dāng)前正值夏季生產(chǎn)旺季，特別是二季度鹽湖項(xiàng)目進(jìn)入季節(jié)性豐產(chǎn)期。
另一方面，多數(shù)鋰鹽企業(yè)仍有一定利潤(rùn)空間。2024年上半年3-5月期間，期貨市場(chǎng)提供了套期保值的利潤(rùn)機(jī)會(huì)，許多鋰鹽廠和貿(mào)易商通過(guò)在期貨市場(chǎng)鎖定利潤(rùn)來(lái)維持生產(chǎn)，這部分產(chǎn)量正在近期不斷釋放。另由于前幾年行業(yè)利潤(rùn)豐厚，企業(yè)依舊具備較強(qiáng)的抗虧損能力。
從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管近期鋰鹽開(kāi)工率有所下滑，但市場(chǎng)反饋顯示這主要是由于新項(xiàng)目投產(chǎn)所致，實(shí)際上鋰鹽行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在進(jìn)一步惡化。
綜合以上因素，預(yù)計(jì)碳酸鋰月度產(chǎn)量維持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，供給過(guò)剩的壓力仍將持續(xù)放大。
其二，高位庫(kù)存難去化，壓制鋰價(jià)回彈。
目前，碳酸鋰總庫(kù)存已超過(guò)12萬(wàn)噸。雖然社會(huì)庫(kù)存仍主要集中在冶煉環(huán)節(jié)，但值得注意的是，材料廠的碳酸鋰庫(kù)存高于往年同期，這表明材料廠補(bǔ)庫(kù)意愿不高，碳酸鋰庫(kù)存消化渠道并不暢通。
此外，倉(cāng)單庫(kù)存已超過(guò)3.5萬(wàn)噸。每月倉(cāng)單集中注銷，導(dǎo)致大量陳舊貨源流入市場(chǎng)，這些貨源只能通過(guò)大幅貼水銷售，進(jìn)一步壓制現(xiàn)貨價(jià)格。
其三，旺季預(yù)期搖擺，以舊換新與儲(chǔ)能有望打開(kāi)增量。
在需求方面，2024年上半年終端新能源車市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡。盡管鋰價(jià)已從11萬(wàn)元/噸跌至8萬(wàn)元/噸，加上價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的利好，新能源車滲透率和結(jié)構(gòu)卻陷入階段性瓶頸。
市場(chǎng)增速主要由混動(dòng)車型拉動(dòng)，且以小電量插混車型為主，導(dǎo)致平均單車帶電量下滑，對(duì)電池需求規(guī)模的拉動(dòng)有限。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月電池廠排產(chǎn)基本與7月持平，需求增量有限。
然而，從后市來(lái)看，仍有一些積極因素值得關(guān)注。庫(kù)存方面，數(shù)據(jù)顯示電池庫(kù)存壓力有所放緩，這意味著對(duì)終端需求提振的反應(yīng)將更加及時(shí)和敏感。此外，隨著以舊換新政策的加碼，可能會(huì)帶來(lái)額外的電池需求增量。
儲(chǔ)能領(lǐng)域也展現(xiàn)出積極前景。此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂儲(chǔ)能利用率不高會(huì)影響后續(xù)需求釋放，但2024年上半年儲(chǔ)能利用率大幅上升，有望刺激儲(chǔ)能需求進(jìn)一步釋放。
此外，國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性有所提高，加上美國(guó)等海外儲(chǔ)能市場(chǎng)需求保持高增長(zhǎng)，全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。值得關(guān)注的是戶用儲(chǔ)能向大型儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的需求增量。
其四，頭部礦企減產(chǎn)或遏制鋰價(jià)下探，但產(chǎn)能出清尚不明顯。
當(dāng)前，8萬(wàn)元/噸的鋰價(jià)已經(jīng)先后擊穿了外采冶煉企業(yè)和國(guó)內(nèi)一體化輝石/云母鹽廠的現(xiàn)金成本。然而，更值得關(guān)注的是鋰價(jià)下跌能否向上游傳導(dǎo)，通過(guò)源頭礦端的減產(chǎn)來(lái)改善甚至扭轉(zhuǎn)供需格局。
從趨勢(shì)來(lái)看，有調(diào)研顯示，澳洲礦企將在礦價(jià)低于700美元/噸（對(duì)應(yīng)碳酸鋰價(jià)格在7.5萬(wàn)-8萬(wàn)元/噸）時(shí)考慮停產(chǎn)。
從具體事件來(lái)看，全球最大鋰礦商雅保在2024年第二季度凈虧損1.88億美元，較上年同期6.5億美元的凈利潤(rùn)大幅下滑，由盈轉(zhuǎn)虧。該公司已宣布將終止其澳大利亞Kemerton氫氧化鋰工廠的擴(kuò)建計(jì)劃，并將現(xiàn)有產(chǎn)能從5萬(wàn)噸減少到2.5萬(wàn)噸。
在鋰鹽領(lǐng)域，外采礦和低品位礦提鋰企業(yè)將隨著成本倒掛程度的加深而逐步停產(chǎn)，但需要注意的是，其對(duì)整體供應(yīng)規(guī)模的影響可能有限。在當(dāng)前8萬(wàn)元/噸的鋰價(jià)下，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2024年碳酸鋰過(guò)剩量的預(yù)測(cè)仍高達(dá)19萬(wàn)-25萬(wàn)噸。
總的來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)過(guò)剩碳酸鋰產(chǎn)能的有效出清，可能還需要更低、更持久的價(jià)格水平。
有機(jī)構(gòu)測(cè)算，這一"低價(jià)"的臨界點(diǎn)可能會(huì)下探至全球鋰資源成本曲線的75%分位線，即6.5萬(wàn)元/噸左右。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，只有市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期低于這一水平，才有可能引發(fā)礦山大規(guī)模減產(chǎn)，從而扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)失衡局面。
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