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作者：Silvia
模擬芯片龍頭TI 在最新財季經歷了工業(yè)領域的日益疲軟以及汽車領域的環(huán)比下滑，其半導體行銷環(huán)境逆轉，業(yè)績展望報告反映市場疲軟態(tài)勢；
ST表示，汽車市場終端需求趨于穩(wěn)定，業(yè)務增長正在放緩，使得整體營收增長空間有限；
Microchip對近期需求持謹慎態(tài)度，計劃在3月和6月季度的大型晶圓制造設施中進行為期兩周的停產；
ADI正在應對工業(yè)和汽車行業(yè)不確定的需求，預測2024年第二財季利潤和收入低于預期。
……
行情低迷下他們當中卻有人突出重圍，它就是博通（Broadcom）。
根據Gartner發(fā)布的2023年全球十大半導體廠商榜單，博通2023年營收同比逆勢增長7.2%至255.9億美元，躍居第四（2022年排第六），緊隨其后的是英偉達。
2023年下半年美股市場的一段時間內，博通竟吊打“當紅炸子雞”英偉達，博通股價漲幅高達30.14%，超過英偉達股價漲幅（14.52%）。根據 JR Research，博通2023年的股票表現繼續(xù)優(yōu)于半導體同行(SOXX )(SMH)，自2022年10月觸底以來已反彈近178%，占領C位。
博通收入連年創(chuàng)新高。截至 2023 年 10 月 31 日的 12 個月，博通營收為358億美元，同比增長 7.88%，并預計2024財年其半導體將保持中高個位數的收入增長率。擁有“鈔能力”的博通在2017年差點把另一通信巨頭高通買下，去年博通剛以驚人的690億美元收購全球云軟件市場份額龍頭VMware（威睿），成為近年來全球科技行業(yè)第三大并購交易案。
為啥芯片大廠博通就穩(wěn)坐釣魚臺，任憑風浪起呢？
一顆漲至十幾萬 AI攪動芯片現貨市場
2023年下半年，各AICG概念股逐漸顯示增長乏力，唯有一只半導體股持續(xù)飆漲，它就是博通。
相對英偉達市值一夜上漲近2萬億人民幣的神話，博通就是它身后的“隱形贏家”。
2023年12月20日美股收盤，博通市值一度以10億美元的超量超越臺積電，位列全球半導體市值老二。博通2023年的市值就增加了2627億美元（約合人民幣18769億元）。截至2024年2月27日，博通市值位列全球第三名，遠超第四名的ASML。
AI熱帶來的AI 服務器、GPU等需求暴增，去年7月一度“燒”到了博通的芯片現貨市場，作為連接部件的博通PCle Switch芯片需求隨之增加。
AI服務器因為主板缺了博通的PCle Switch 4.0芯片無法出貨，博通SS26為代表的PCle Switch芯片，供不應求，由于現貨少，市場報價從5500美元飆到20000美元。服務器業(yè)內人士告訴我們，“AI服務器要PCle 4.0、5.0及以上版本，做這類產品的廠商少，價格很貴。”
觀察2023年一整年，1月博通現貨市場還有工業(yè)和汽車需求機會，自4月開始，代理端陸續(xù)到貨，整體需求持續(xù)放緩，消費類、通訊類芯片跟其他品牌一樣陷入低迷，需求疲軟成為下半年基調。
6月、7月，博通的BCM汽車料、高端AI芯片在一段時間缺貨，被炒至高價，才給這個沉寂的市場帶來些許波瀾。然而，8月汽車料缺貨開始緩解，7月再度翻紅的BCM系列芯片如BCM89811B1AWMLG ，到現在報價已經降至19元左右，汽車芯片整體不再缺貨。對博通高端AI芯片的需求隨著英偉達AI GPU的需求而升溫，但政策影響或成為未來制約因素。
查詢PCle Switch 芯片SS26-0B00-02代理最新報價，目前在大陸無法購買，香港購買需要9000多港幣，國際是1000多美元，交期都在50周。目前博通AI高端芯片仍缺貨，市場很難拿到貨，價格又高，客戶還在觀望。
AI驅動先進封裝CoWoS需求旺盛，臺積電指出當前CoWoS供應緊張或持續(xù)至2024年前底。博通為臺積電CoWoS封裝前三大客戶，2023年約占其產量的10%，另外的70-80％，臺積電給了英偉達、AMD這兩家GPU大戶。
英偉達GPU風頭正勁，因此博通的網絡芯片與定制化的ASIC芯片成為了算力基建的受益者。目前谷歌、Meta和微軟都是博通AI芯片業(yè)務的大客戶。谷歌與博通聯(lián)合打造AI芯片TPU張量處理器，摩根大通分析師去年的一份報表示，谷歌TPU訂單可以為博通帶來30億美元以上的營收，Meta自研芯片也是和博通合作。
當TI、ST、ADI、Microchip還在因為傳統(tǒng)業(yè)務下滑，汽車業(yè)務增長放緩等發(fā)出預警時，博通踩在了悶聲發(fā)大財的軌道上，花旗在最新一份研報中指出，對于博通而言，人工智能帶來的利好足以抵消半導體行業(yè)的低迷，公司核心業(yè)務實力與收購VMware帶來的增長，都有望推動其股價走高。
躋身AI核心玩家 站著把錢賺
不僅市值與股價飆升，博通的營收踏著AIGC繼續(xù)增長。
博通在去年12月初發(fā)布的第四財季收益顯示，博通憑借其作為網絡解決方案領導者的地位，和多元化的市場領導地位，從長期的人工智能增長驅動力中獲益匪淺。
雖然博通感受到了企業(yè)、電信和工業(yè)領域勢頭放緩的影響，但它仍然可以從超大規(guī)模和云計算領域受益。博通最新預計2024財年AI基礎設施銷售額將翻一番，估計占其總收入基礎的17%。
到FY23Q4，博通的GAAP凈利潤率37.9%，NonGAAP凈利潤率是夸張的51.7%，繼續(xù)坐穩(wěn)半導體行業(yè)第一梯隊（英偉達51%、臺積電39%、德州儀器38%）。毛利率69%，經營利潤率46%，維持歷史高位。博通背后的CEO陳福陽，年薪在2023年增長了一倍多，高達1.68億美元（約合人民幣12億元）。
博通主要有兩條業(yè)務線，分別是半導體解決方案和基礎設施軟件。在博通的半導體解決方案中，兩大營收分別來自網絡和無線。
根據博通2023 財年的主要終端市場和應用，半導體解決方案約占80％，分為五大業(yè)務部門：寬帶、網絡、無線業(yè)務、存儲連接與工業(yè)。以博通FY23Q4的營收結構為例，網絡占比33％，無線業(yè)務 22％，寬帶 10％，存儲連接 11％，工業(yè) 3％，此外基礎設施軟件占比高達21％。
博通半導體解決方案各部門收入占比變化
最新一季業(yè)績2023Q4博通只有網絡業(yè)務在增長，同比增長23%，占半導體營收42%。
其中，AI相關的switch、routers以及定制compute offload芯片（主要為谷歌服務）增長強勁。博通認為，以太網仍是AI的最佳選擇。此外，FY23剔除定制compute offload芯片，網絡互聯(lián)芯片營收80億美元。
博通預計FY24網絡營收同比增長30%，主要靠網絡互聯(lián)芯片、定制compute offload芯片貢獻。
早年谷歌自研TPU找博通合作，就是看中了博通解決芯片之間通信問題的能力，結果初代TPU的性能和功耗大幅超過英偉達同期的GPU。
在SerDes（串行器/解串器）通信技術上，博通是當之無愧的巨頭，全球50GB/S的SerDes市場中，博通占據了76%的市場份額。谷歌嘗到甜頭后，大舉增加了TPU訂單，使博通一躍成為僅次于英偉達的AI芯片廠商，Meta、亞馬遜、特斯拉也紛紛敲門與博通合作。
此外，博通高帶寬交換芯片穩(wěn)居全球市場龍頭，布局完善，由于AI訓練中分布式計算對通信網絡的傳輸速率要求高，帶動相關需求爆發(fā)。
博通的定制化芯片方案，經過30余年經驗積累成就了領先地位，光模塊DSP芯片技術領先并收獲大量AI芯片訂單。
在AI硬件的基礎上，買下全球云軟件市場份額龍頭VMware后，博通便有了一整套的通信領域軟硬件方案，補強了自己的服務器業(yè)務。博通還可以向客戶交叉銷售世界一流的企業(yè)軟件堆棧，同時利用基于訂閱的收入流，其他廠商要是想用到 VMware 的技術，只能乖乖交授權費。
博通盯上的正是軟硬件共同構成的AI世界，實際上在收購進行的18個月里，博通和VMware都在備戰(zhàn)AI。
VMware多云能力正在轉化，為AIGC時代提供新的上云方式，VMware基于在云計算和虛擬化軟件的積累，與英偉達合作推出了私有AI基礎架構，使企業(yè)能夠自定義模型并運行生成式 AI應用程序。
而博通圍繞AI建立的硬件護城河也越來越堅固，面向AI對高速信號傳輸效率的需求，博通推出了112Gbps解串器和重定時器，以支撐AI的網絡規(guī)模部署和網絡組件連接。
收購狂魔 巨頭的成長之路
可以說，是博通早年對通信硬件的鋪路和布局奠定了其作為AI芯片巨頭的基石。
“我不是半導體人，但我懂得賺錢與經營?！?/p>
這是博通現任CEO，馬來西亞籍華人陳福陽（Hock E. Tan）對自己的評價。他曾經在通用汽車、百事可樂等傳統(tǒng)巨頭企業(yè)從事財務工作，還在新加坡風投基金Pacven投資公司就職，直到1992年，39歲的陳福陽才正式邁入科技行業(yè)。
AI芯片巨頭英偉達的老黃、AMD的蘇媽也是華人，與這兩位純技術派不同，在陳福陽一手經營下，博通靠著“買買買”和資本操作進行技術升級，成為通信芯片行業(yè)全球巨頭，在交換路由芯片、Wi-Fi芯片、FBAR等多個賽道中占據翹楚地位。
陳福陽2005年出任半導體公司安華高（Avago，博通前身）的CEO，將安華高轉虧為盈，2010年帶領安華高在納斯達克成功上市。
此后安華高收購了眾多半導體行業(yè)具有絕對優(yōu)勢地位的企業(yè)，哪怕是“蛇吞象”，而全球科技行業(yè)大手筆并購差不多就是從博通開始的，2015年安華高以370億美元收購博通公司，最終以博通（Broadcom）出現在世人面前。
2016年，新博通營收增速達到近年來的高峰，一年內從 45.43 億美元增加到了 132.2 億美元，一舉成為全球第五大半導體公司，排名在英特爾、三星、臺積電和高通之后。
如今的博通儼然成為了安華高、老博通、LSI三個歷史上重量級半導體公司的合體。
早年，安華高本身在射頻前端和交換機芯片領域具有行業(yè)主導地位，在收購 LSI 和老博通后，有線業(yè)務增加了電腦通信芯片和網絡處理器等，市場份額達 41%；無線通信業(yè)務也增添了無線網絡連接產品，并且也為市場龍頭；收購 LSI、PLX、Emulex 和博科之后，又進入并壯大了存儲業(yè)務，博通對網絡設備制造商博科的收購，使博通在光纖通道交換機市場占據主導地位。
2017年，博通甚至擬1300億美元收購全球SoC芯片龍頭高通，但最終以特朗普的一紙禁令結束。
博通不光會買，還堅持“斷舍離”，收購后將業(yè)務經過篩選、剔除，走向壯大。
2005年獨立為安華高時，裁員一半、降低成本運營效率。收購LSI后，博通立即出售LSI企業(yè)級閃存和 SSD控制器業(yè)務給希捷；收購原博通之后，隨即出售IoT業(yè)務部門；收購博科后，出售博科數據中心資產給極進網絡。
去年剛收購完VMware，博通緊接著就開啟了大裁員模式，VMware內部人士稱，最終裁員總數或可達1萬-2萬，時間長達9個月。近日，有報道稱博通即將把遠程接入業(yè)務出售，進一步精簡公司投資組合。
半導體正在經歷一個漫長的寒冬，2022年博通CEO陳福陽估計，未來芯片業(yè)務可能減速到 5% 左右的增長，他還表示“如果有人以為半導體行業(yè)能夠長期以目前的速度增長，那一定是在‘做夢’?！?/p>
具體看博通FY23Q4 營收，92.95億美元，同比增長4%，環(huán)比增長5%，但這是博通連續(xù)3個季度增速降到個位數。FY23Q4除了網絡業(yè)務在同比增長，工業(yè)同比持平，無線、寬帶、存儲同比都在下滑。
傳統(tǒng)業(yè)務低迷，博通對AI增速的展望并沒有想象中積極。博通雖然仍是現階段第二大受益于AI的芯片公司，但管理層對明年AI營收展望與AMD一樣保守，Q3對FY24營收展望是70億美元，Q4僅上調至75億美元。此外，博通的單一客戶依賴度高，第一大客戶蘋果，2022財年占總營收比重持續(xù)保持20%。
一統(tǒng)半導體硬件半壁江山后，博通開始未雨綢繆，2018年后，將收購的重心轉移至高利潤率的軟件領域優(yōu)質標的，從縱向整合轉向橫向收購，先后并購CA Technologies、Symantec企業(yè)安全部門、大型云管理企業(yè)VMWare等企業(yè)服務公司。此舉引來英偉達、英特爾等紛紛效仿，在原有核心業(yè)務增長放緩的情況下，往軟件領域加碼布局。
有知情人士透露，CEO陳福陽認為芯片毛利比不上軟件，所以他最近幾年都在收購軟件公司。去年剛剛發(fā)生的VMWare收購案，也成為博通歷史上最大的一筆收購案，刷新了2015年370億美元的收購紀錄。
無論是進一步多元化博通的業(yè)務，獲取更多利潤，還是所謂搭建自己的AI版圖，博通似乎一直在尋找最佳的投資組合。陳福陽曾在一次電話會議中表示，博通未來的并購交易標的，將集中在現金收益率至少8%的公司上。
博通深諳其道，現如今博通已經躍居全球第二大人工智能芯片公司，僅次于英偉達，博通的網絡和定制芯片，就像皇冠上的明珠，在新的賽道上熠熠生輝。
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