“小華為”，怎么了？

2023年4月25日，匯川技術(shù)（下文簡稱“匯川”）公布一季報，當(dāng)季營業(yè)收入47.8億元，同比增速0%，增速為上市以來的最差表現(xiàn)。

與此同時，4月28日，匯川發(fā)布《關(guān)于部分高級管理人員減持股份的預(yù)披露公告》，副總裁邵海波先生、副總裁李瑞琳先生、副總裁易高翔先生計劃以集中競價或者大宗交易方式減持公司股份分別不超過194093股、114463股、135175股，共計443731股，以當(dāng)天收盤價價61.8元/股計算，減持金額達(dá)2742萬元。

匯川自2010年上市以來，營業(yè)收入從6.75億元增至2022年的230億元，復(fù)合增速34.2%，而且在疫情三年，營收增速絲毫沒有減速，分別為55.8%、55.9%、28.2%。一季度突然甩出這樣一份業(yè)績報告，以及隨后的多位高管減持公告，難免會讓人奇怪：“小華為”，怎么了？

何為“小華為”

匯川技術(shù)之所以號稱中國工控界的“小華為”，直接原因是匯川的創(chuàng)始團(tuán)隊大部分來自華為。

早在2000年初，華為把數(shù)據(jù)通信、移動通信作為發(fā)展戰(zhàn)略后，出于整體考慮，轉(zhuǎn)讓和剝離所有與核心業(yè)務(wù)、主流設(shè)備不相干的產(chǎn)品線，把精力、資源從非核心業(yè)務(wù)中抽出來，放在自己的核心領(lǐng)域。而安圣電氣（原華為電氣）是以電力電子及其相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的，與華為的核心發(fā)展方向明顯不一致。

2001年，任正非發(fā)表經(jīng)典文章《華為的冬天》。同年冬天，華為以7.5億美元，將安圣電氣100%的股權(quán)，出售給美國艾默生，斷臂求生的華為度過了資本寒冬。

根據(jù)2022年公司年報，公司6位執(zhí)行董事中有5位來自華為電氣技術(shù)有限公司，9位高級管理人員中有7位來自華為電氣技術(shù)有限公司。

除了創(chuàng)始人團(tuán)隊與華為有著很深的淵源外，最重要的還是在于匯川在中國工控界的市場地位很高。

以下來自2022年的數(shù)據(jù)口徑：

①通用自動化領(lǐng)域：匯川通用伺服系統(tǒng)在國內(nèi)市場份額達(dá)21.5%，行業(yè)第一；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）市場份額約為14.9%，位列前三，位居內(nèi)資品牌第一；小型PLC產(chǎn)品國內(nèi)市場份額約為11.9%，排名第二，內(nèi)資品牌第一。

②新能源汽車領(lǐng)域：匯川新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品國內(nèi)市場份額約為7%，排名第三，在第三方供應(yīng)商中排名第一；電驅(qū)總成市場份額約為3%，位列前十；電機(jī)產(chǎn)品國內(nèi)市場份額約為3%，躋身TOP10供應(yīng)商之列。

③工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域：匯川工業(yè)機(jī)器人國內(nèi)市場份額為5.2%，排名第七；其中SCARA機(jī)器人份額為17%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。

數(shù)據(jù)來源：MIR

哪塊業(yè)務(wù)在拖后腿

匯川技術(shù)自2003年成立以來，從最初主營電梯領(lǐng)域的變頻器，到后來涉足通用變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC（可編程控制器）為代表的通用自動化，再到進(jìn)軍新能源車、軌道交通和機(jī)器人等業(yè)務(wù)，這里的新能源車業(yè)務(wù)指的是為新能源車廠商提供電驅(qū)系統(tǒng)（電機(jī)、電機(jī)控制器、電驅(qū)總成）和電源系統(tǒng)（DC/DC、OBC、電源總成）的綜合解決方案。

匯川在多元化的同時，仍專注于工業(yè)控制，難能可貴。

根據(jù)2022年年報，公司營收基本由通用自動化類、電梯電氣類和新能源汽車三類組成，占比分別為50%、22%、24%。軌道交通類和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)目前體量較小。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

回到2023年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)，三大業(yè)務(wù)拆分來看，通用自動化類一季度營收27.07億元，增速9.7%；電梯電氣類一季度營收9.21億元，增速-22.0%；新能源汽車&軌道交通類一季度營收9.3億元，增速-6.7%?？梢妳R川的基本盤通用自動化類業(yè)務(wù)還是比較穩(wěn)固的，而電梯電氣類和新能源汽車&軌道交通類兩塊業(yè)務(wù)在一季度下滑明顯，其中新能源汽車&軌道交通類中軌道交通業(yè)務(wù)占比較少，可忽略不計。

匯川管理層在業(yè)績說明會上指出一季度的經(jīng)營有比較大的壓力，并聲稱外部需求疲弱，關(guān)于各業(yè)務(wù)下滑原因也給出了解釋：智慧電梯業(yè)務(wù)下滑受國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)下行影響較大。新能源車業(yè)務(wù)收入下降也有諸多原因：①部分客戶收入確認(rèn)由入庫結(jié)算改為上線結(jié)算；②部分外部客戶銷量下滑嚴(yán)重；③客戶由整體采購電控、電機(jī)、減速器改為僅采購減速器。

三大業(yè)務(wù)前路如何？

通用自動化類

匯川在投資者關(guān)系活動中披露，由于外部需求疲弱，2022年12月及2023年1-2月訂單增速相對較低。匯川作為行業(yè)龍頭，訂單數(shù)據(jù)尚且如此，可見整個通用自動化類行業(yè)的市場需求相當(dāng)疲軟。

據(jù)MIR觀察，2022年各大工業(yè)自動化廠商的新增訂單不及預(yù)期，其次，代理商對2023年也是持觀望態(tài)度，2023年前兩個月，代理商下單幾乎是去年同期的一半，催貨也不及以前積極；與此同時，項目型市場在去年高增長的背景下，今年整體增速預(yù)計會有所放緩。PLC、HMI、低壓變頻器工控細(xì)分行業(yè)由正轉(zhuǎn)負(fù)的可能性極大。伺服產(chǎn)品線由于下游行業(yè)需求的下滑，包括電子，液晶等行業(yè)2023年并無好轉(zhuǎn)跡象，全年來看，下滑勢頭估計在所難免。CNC還是受制于機(jī)床的下行周期，整體依然下滑。

數(shù)據(jù)來源：MIR

通用自動化類的市場需求中短期確實不理想。

但樂觀點(diǎn)看，匯川的通用自動化類業(yè)務(wù)的歷史業(yè)績表現(xiàn)是持續(xù)大幅跑贏行業(yè)的，不僅依托行業(yè)本身的規(guī)模成長，其市場份額也持續(xù)提升。

另外，匯川的通用伺服、低壓變頻已經(jīng)做到中國市場的行業(yè)老大了，通用自動化的其他品類，包括工業(yè)機(jī)器人，只要產(chǎn)品力起來，預(yù)計會迅速復(fù)用已有的銷售渠道資源。

電梯電氣類

匯川技術(shù)這塊業(yè)務(wù)近年來發(fā)展較慢，筆者認(rèn)為與中國房地產(chǎn)處于長周期的下行期有較大關(guān)聯(lián)，自2020年疫情開始，中國房屋新開工面積就處于一個持續(xù)下滑的態(tài)勢，2022年還加速下滑，根據(jù)中國電梯協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年全國電梯產(chǎn)量110萬臺，同比減少9.1%。本來預(yù)期2023年疫情結(jié)束后，新開工面積會有所改善，不曾想，持續(xù)下滑的態(tài)勢不改。長期來看，對于匯川技術(shù)來講，電梯電氣類業(yè)務(wù)能夠保持現(xiàn)有規(guī)模就不錯了。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，iFind

新能源汽車

2021年新能源車市場的火爆，讓早早布局該領(lǐng)域的匯川技術(shù)充分受益。

據(jù)NE時代統(tǒng)計，2022年公司新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品在中國市場的份額約為7%，排名第三（排名前兩名為比亞迪和特斯拉），公司電機(jī)控制器產(chǎn)品份額在第三方供應(yīng)商中排名第一。2022年公司新能源乘用車電驅(qū)總成在中國市場份額約為3%，位列前十。2022年公司新能源乘用車電機(jī)產(chǎn)品在中國市場的份額約為3%。

奇怪的是，2023年一季度，中國新能源汽車產(chǎn)量165萬輛，同比增長27.7%，但是公司一季度新能源汽車業(yè)務(wù)銷售收入?yún)s同比下滑2.23%。

公司在投資者關(guān)系活動中給出的三個原因：①客戶端的收入確認(rèn)，目前有好幾種方式，會影響汽車業(yè)務(wù)收入；②部分客戶由于外部形勢不好，業(yè)務(wù)下滑；③部分客戶產(chǎn)品需求變化。

筆者認(rèn)為最大的風(fēng)險是：部分客戶產(chǎn)品需求變化。當(dāng)下各大新能源車企都在自己研發(fā)相關(guān)方面的技術(shù)，比亞迪和特斯拉作為全球規(guī)模最大的兩個新能源汽車廠商，都在自研汽車核心部件，在電機(jī)控制器領(lǐng)域市場份額分別為第一和第二，新能源汽車廠商在規(guī)模提升后，上游核心部件自研自供，向上游供應(yīng)商的采購，很可能從電控、電機(jī)、減速器等整體采購，轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠址亲匝胁少?，有效提高車廠自身的財務(wù)水平。

近些年匯川在汽車電控系統(tǒng)投入非常大，萬一未來各新能源汽車廠商自己的技術(shù)都起來了，怎么辦？

寫在最后

匯川技術(shù)短期或?qū)⒂瓉順I(yè)績低谷期。

但強(qiáng)者從來都是主動出擊的。匯川在原有產(chǎn)品精益求精的同時，未來的命題是“國際化”、“數(shù)字化”、“能源管理”！

國際化：2022年匯川開始全面化構(gòu)建海外市場體系。三類市場：東南亞市場，以性價比為主，公司策略是從解決方案的角度去切入；二類市場：包括韓國、法國、意大利在內(nèi)的市場，非常重視標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的技術(shù)，而不是解決方案。這些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)體，OEM廠家掌握解決方案，不希望其他廠商參與解決方案的開發(fā)。匯川提供的更多是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的競爭力（國際規(guī)范、算法和核心指標(biāo)強(qiáng)、性價比）；一類市場：以德國、日本為主的自動化公司比較強(qiáng)的市場，把技術(shù)放在第一位、把可靠性要求放在第二位、把價格放在第三位。公司突圍的策略是重點(diǎn)抓這個市場的客戶跟中國市場的連接，即這些客戶在中國市場有分支機(jī)構(gòu)，并且他們的分支機(jī)構(gòu)跟匯川有多年、長期的合作。借助這樣的連接，匯川以定制化為突破口切入這類市場客戶在全球分支的合作。

數(shù)字化：“工業(yè)4.0”時代，工廠數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢所趨。匯川至今在數(shù)字化方面的布局：①推出棉紡數(shù)字化車間等解決方案，并落地多個樣板點(diǎn)；②推出數(shù)字公輔產(chǎn)品、設(shè)備服務(wù)產(chǎn)品等，收獲批量客戶；③積累工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能、可視化與低代碼編程等核心技術(shù)；④構(gòu)建了基于模型驅(qū)動的InoCube數(shù)字化平臺。

能源管理：聚焦電能領(lǐng)域的“發(fā)、輸、配、用”場景，為客戶提供高效可靠的儲能產(chǎn)品及數(shù)字化能源解決方案。在產(chǎn)品與技術(shù)方面：①繼續(xù)完善PCS（儲能變流器）產(chǎn)品，全面覆蓋國內(nèi)發(fā)電側(cè)、輸電側(cè)市場需求。②全面推進(jìn)全液冷儲能終端的市場切入，在臺區(qū)治理、工商微網(wǎng)等場景實現(xiàn)樣板點(diǎn)落地。③完善PCS產(chǎn)品海外認(rèn)證，逐步建立海外大型儲能業(yè)績以及戶用光儲樣板點(diǎn)。④發(fā)揮匯川現(xiàn)有產(chǎn)品族優(yōu)勢并快速進(jìn)入抽蓄、空氣壓縮等市場。