首發(fā)上會(huì)！5 年估值暴增超 200 億元，星宸科技闖關(guān)安防芯片

作者 | 李溪

編輯?| 余快

5年估值暴增超200億元

12月16日，星宸科技首發(fā)過會(huì)。

星宸科技成立于2017年12月，這個(gè)年輕的芯片公司，在短短5年內(nèi)，4輪融資，而其估值，也在此期間暴漲。

2018年，星宸科技估值僅為2.82億元；2019年5月和12月兩次融資后，估值從Pre-A輪后5.51億元增長到A輪后的13.33億元。

此后3年，星宸科技的估值實(shí)現(xiàn)三級跳躍，2020年6月，B輪后估值35.71億元；2021年2月，C輪后估值45.22億元；2022年2月，星宸科技間接股東轉(zhuǎn)讓所持有的公司股東股權(quán)，估值226.10億元。

這意味著，5年內(nèi)，星宸科技估值暴增超200億元，增長約80倍。

與估值同步增長的，是星宸科技的業(yè)績，其主營視頻監(jiān)控芯片，業(yè)務(wù)主要在智能安防、視頻對講、智能車載三大領(lǐng)域。星宸科技這幾年業(yè)績可謂搭上直升機(jī)：

2019年-2021年，星宸科技營收分別為7.11億元、11.93億元、26.86億元，凈利潤分別為0.63億元、2.17億元、7.54億元，業(yè)績持續(xù)上升，特別是2021年，星宸科技營收同比增長125.19%，凈利潤同比增長247.29%。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年，在智能安防領(lǐng)域，其全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%，市場第一；在視頻對講領(lǐng)域，全球USB視頻會(huì)議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，市場第一；在智能車載領(lǐng)域，中國行車記錄儀芯片市場的份額為24.0%，市場第二，在中國1080P及以上行車記錄儀芯片市場的份額為50.0%，市場第一。

但從數(shù)據(jù)來看，2022年上半年星宸科技業(yè)績有明顯下滑趨勢。

2022年1-9月，星宸科技的營業(yè)收入為16.9億元，同比下降22.38%，凈利潤為3.94億元，同比下降41.18%。主要是視頻對講芯片產(chǎn)品銷售收入下滑。

業(yè)績下滑，估值卻不減反增，甚至在星宸科技IPO前夕，股東大舉分紅。

2022年上半年，星宸科技現(xiàn)金分紅的金額為3.64億元，值得一提的是，其2021年歸母凈利潤也才7.54億元，其中未分配利潤為6億元。這也意味著，星宸科技將公司4年利潤的60.19%都分給了股東。

此外，截至2020年末、2021年末、2022年6月末，星宸科技交易性金融資產(chǎn)分別為14140.74萬元、30493.27萬元、21662.81萬元，該交易性金融資產(chǎn)主要為理財(cái)產(chǎn)品。換言之，星宸科技成立了兩年就花了1.4億元去購買理財(cái)產(chǎn)品。

背靠聯(lián)發(fā)科，劍指安防芯片全球NO.1

星宸科技，也叫SigmaStar，其核心團(tuán)隊(duì)源于晨星半導(dǎo)體（MStar），其核心業(yè)務(wù)是在ISP、音視頻編解碼、模擬電路設(shè)計(jì)、SoC系統(tǒng)設(shè)計(jì)以及自研IP，而在MStar背后，站著的是聯(lián)發(fā)科（MediaTek，簡稱MTK）。

聯(lián)發(fā)科成立于1997年，由蔡明介離開聯(lián)電，同其帶領(lǐng)的多媒體芯片設(shè)計(jì)部門一起成立，策略定位“三流價(jià)格、一流質(zhì)量”，曾通過與華強(qiáng)北合作，拿下“山寨機(jī)之王”的稱號。

有意思的是，晨星與聯(lián)發(fā)科曾是競爭對手，2012年，聯(lián)發(fā)科宣布以千億臺幣收購晨星，是當(dāng)時(shí)中國手機(jī)芯片領(lǐng)域最大的收購，直到2018年2月，才完全完成收購。

在收購?fù)瓿傻那耙荒?，?017年，晨星半導(dǎo)體前COO林永育等一眾MStar核心人員在廈門成立星宸科技，林永育擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理，進(jìn)攻消費(fèi)電子、安防、物聯(lián)網(wǎng)和多媒體等AI芯片領(lǐng)域。

這個(gè)新成立的星宸科技，由聯(lián)發(fā)科投資10億，2018年8月正式落戶廈門。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，在IPO之前，聯(lián)發(fā)科經(jīng)過SigmaStar持有星宸科技81.05%的股份。

但在上市前，聯(lián)發(fā)科通過股權(quán)操作，只持有星宸31.98%的股份，使得2020年1月1日后的“星宸科技不存在控股股東及實(shí)控人”。

他們甚至還專門發(fā)布了《關(guān)于不構(gòu)成實(shí)際控制及不謀求星宸科技股份有限公司控制權(quán)的承諾函》，業(yè)內(nèi)人士表示，此舉或許是為了減弱了聯(lián)發(fā)科作為實(shí)控人的憂慮。

即便如此，星宸與背后的聯(lián)發(fā)科，依然存在千絲萬縷的關(guān)系。

技術(shù)上，星宸科技委托聯(lián)發(fā)科及其控股子公司提供非核心的產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，采購產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)分別為5080萬元、3845萬元、3030.8萬元、1086.49萬元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例分別為 29.00%、14.31%、6.68%和 4.57%。

截至2022年8月19日，星宸科技核心技術(shù)中，已授權(quán)專利51項(xiàng)，其中24項(xiàng)為公司自聯(lián)發(fā)科及其子公司受讓取得，占比達(dá)到了47.06%。

事實(shí)上，星宸科技擁有120項(xiàng)已授權(quán)專利，57.5%來自于受讓方式。

業(yè)務(wù)上，星宸科技IPO，與聯(lián)發(fā)科關(guān)聯(lián)采購交易達(dá)1.5億元。

據(jù)招股書，2019年星宸科技向聯(lián)發(fā)科及其控股子公司購買相關(guān)專利463.62萬元、存貨1160.00萬元以及固定資產(chǎn)163.86萬元。

星宸科技對海思安防霸主地位的覬覦由來已久，聯(lián)發(fā)科曾與海思在多個(gè)領(lǐng)域的交手，但大多未能獲勝，在星宸身上寄予其厚重的期望。

早在2019年，就出現(xiàn)了“挑戰(zhàn)華為海思，聯(lián)發(fā)科旗下星宸科技欲奪下IPC芯片第一寶座”的聲音。

但它的野心還不止如此，林永育也曾在公開場合表示，星宸科技的目標(biāo)是成為安防監(jiān)控芯片市場的全球第一。

而當(dāng)時(shí)，這個(gè)公司才年僅2歲。

占山難為王

盡管星宸近2年市場份額快速提升，但要想真正拿下安防第一寶座，并不容易。

現(xiàn)在的安防行業(yè)正在發(fā)生新的變化：大消費(fèi)類與傳統(tǒng)安防界限模糊，并且前者向后者滲透

以前的安防主要面對渠道，需要專業(yè)的項(xiàng)目型產(chǎn)品，但現(xiàn)在很多場景，如商超、店鋪、小區(qū)等，消費(fèi)類產(chǎn)品已經(jīng)能夠滿足需求，并且憑借價(jià)格、體積等優(yōu)勢，逐步向傳統(tǒng)安防滲透。

封閉AI逐漸淡出市場，開放AI成為主流

“AI+安防”產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)能量巨大，未來的AI一定是開放的，不具備平臺開發(fā)能力的AI，將被市場逐漸拋棄。

產(chǎn)品品類大串聯(lián)

IPC芯片、AI算法、NVR以及低功耗攝像機(jī)之間，將形成整體串聯(lián)的方案。

這三大變化，意味著芯片企業(yè)不單要考慮產(chǎn)品線，還要加大對AI的投入，以市場需求為導(dǎo)向，提供涵蓋各品類、低中高端的產(chǎn)品。

安防芯片企業(yè)要做大做強(qiáng)，除了有靈敏的市場嗅覺與戰(zhàn)略部署之外，芯片本身屬于技術(shù)+資金密集型產(chǎn)業(yè)，不存在投機(jī)情況，企業(yè)要有長期持續(xù)投入人才和資金的定力。核心技術(shù)要有充分的積累，而這并非一朝一夕就能達(dá)到。

星宸科技還面臨的問題是，群狼環(huán)伺。

海思從2019年的最高占比60%跌至3.9%。

在震蕩中，行業(yè)洗牌，一批國內(nèi)企業(yè)崛起。

星宸科技、富瀚微、北京君正、國科微、中星微在視頻物聯(lián)領(lǐng)域快馬加鞭。晶晨股份、全志科技、瑞芯微也紛紛布局安防SoC領(lǐng)域，競爭暗流涌動(dòng)。

不同廠家可以基于自身優(yōu)勢和資源，選取不同的突破方向，生態(tài)、業(yè)務(wù)、性能各有優(yōu)點(diǎn)。

北京君正已經(jīng)進(jìn)攻后端芯片，推出NVR芯片。其在視覺領(lǐng)域摸爬滾打十幾年，近年來發(fā)力智能安防市場，2016-2020年安防SoC領(lǐng)域營收不斷增加。2021年上半年?duì)I收營收為23.36億元，同比增長558.46%，凈利增長2994.8%。

富瀚微，背靠安防龍頭企業(yè)?？担鳛閲鴥?nèi)ISP頭部企業(yè)，近年積極布局IPC、后端SoC，控股子公司眸芯瞄準(zhǔn)NVR領(lǐng)域，借著安防芯片漲價(jià)的東風(fēng)，近2年業(yè)績暴增。

聯(lián)詠科技深耕多年，具有完整的產(chǎn)品線，近幾年穩(wěn)步發(fā)展。

中星微技術(shù)，則成功發(fā)布SVAC/H.265雙模編解碼芯片——“星光智能三號”，是國內(nèi)自主創(chuàng)新的新一代視頻編解碼芯片。

其次是應(yīng)用問題。

眼下，不同玩家們大多都會(huì)基于自身資源及優(yōu)勢，選取業(yè)務(wù)、性能、生態(tài)等方向作為突破點(diǎn)。

但一款好的芯片，一定需在實(shí)際場景中打磨迭代而出，缺乏經(jīng)年累月的正向打磨，很難沉淀AI工程化交付能力。

安防市場極度碎片化，且做到500萬片以上的出貨數(shù)量才有成本優(yōu)勢；前端、存儲、產(chǎn)品開發(fā)、組織建設(shè)，都需要相應(yīng)時(shí)間做充足積累。

再者，是技術(shù)突破。

北京君正、富瀚微、聯(lián)詠科技、星宸科技在中端安防芯片缺貨潮中成為最大的受益者，躋身市場頭部，但卻沒有一家公司的產(chǎn)品取代海思高端3559A。

高端安防芯片市場的角逐仍在繼續(xù)，尤其是在人工智能芯片上。

安防領(lǐng)域存有大量的算法需要前置，而目前的算法訓(xùn)練基本還是基于后端的深度學(xué)習(xí)模型。

此外，安防行業(yè)還需實(shí)時(shí)處理大量連續(xù)圖像數(shù)據(jù)流，數(shù)據(jù)處理在于兩大維度：一、每秒處理幀率要越來越高；二、圖像分辨率要越來越高。

同時(shí)，芯片中最為關(guān)鍵的其實(shí)并不是單純提升算力，如果不進(jìn)行存儲優(yōu)化，那么芯片實(shí)際提供的計(jì)算力會(huì)大大降低。